中国金融发展、金融结构与产出稳定

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3.0 李佳 2024-09-25 4 4 379.99KB 41 页 150积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

本文着重研究了中国金融发展、金融结构和产出稳定三者之间的关系，试图

为中国政府正确应用金融经济手段，促进产出稳定方面提供一个有用的理论框架。

该框架通过解决以下四类问题而展开：（1）改革开放以来中国经济饱受贸易冲击

和通货膨胀冲击的困扰，但是为什么就是这样一个常遭多重冲击的国家还能实现

长久的高速增长？是不是真的存在着某种机制，发挥着冲击吸收器的作用？ Beck

和骆振心等关于金融发展治理各类冲击的作用的矛盾观点，到底哪个结论更接近

中国的现实呢？（2）金融发展是孕育和成长于经济结构的大环境中的，那么经济

结构的变化是否会影响其对各类冲击的治理作用呢？具体的影响是如何的？（3）

金融发展是内生于金融结构的，那么金融结构所表现出来的，治理各类冲击的作

用方向又是怎样呢？（4）鉴于以上经济结构和金融结构对产出稳定的复杂联系，

我们能否提炼出一个主要的影响规律呢？该规律是否受现实数据的支持呢？

第一类问题，在本文的第 2章部分，分别从理论推导和数据实证两方面对此作

了回答，回答如下：改革开放以来中国经济饱受贸易冲击和通货膨胀冲击的困扰，

这样一个常遭多重冲击的国家之所以能实现长久的高速经济增长，是因为中国金

融发展一定程度上可以治理掉贸易冲击，正是这种机制发挥着冲击吸收器的作用。

该结果与 Beck 的跨国研究中关于金融发展与贸易冲击的关系不谋而合。第二类问

题，金融发展是孕育和成长于经济结构的大环境中的，经济结构的变化影响着金

融发展对各类冲击的治理作用，同时，我们第 2章的第二部分实证结果也证明了

这一点。并且发现，经济结构的非国有化倾向有利于增强金融发展对贸易冲击的

削减作用。关于第三类问题，本文的第 3章研究结果表明，金融结构的非国有化

有助于减小通胀冲击对产出稳定的影响，但同时却会增大贸易冲击对产出稳定的

不利影响。第四类问题，在本文的第 4章部分，针对金融结构和经济结构以上复

杂而紧密的关系，并且参考林毅夫金融结构优化论的成果，我们提出了“结构匹

配假说”，即我们认为金融结构和经济结构匹配时更有利于经济稳定，反之，不利

于经济的稳定。为了证明我们的假说，本文运用中国分省面板数据，同时结合

Driscoll and Kraay 的方法和工具变量回归方法做了严谨的实证，实证结果也基本支

持了我们的假说。

此外，我们还发现几个有价值的结论，如：（1）中国地方政府对经济的干预并

不利于经济稳定。（2）一个地区的经济规模越大，越利于稳定。（3）坚持对外开

放是正确的选择。

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关键词：金融发展；贸易冲击；通货膨胀冲击；横截面相关性；民营化

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第1章绪论

................................................................................................................1

1.1 问题的提出....................................................................................................1

1.2 文献综述........................................................................................................1

1.3 本文的创新之处............................................................................................3

1.4 本文的结构....................................................................................................4

第2章中国金融发展在治理中国外部经济冲击的作用........................................6

2.1 引言................................................................................................................6

2.2 金融发展治理各类冲击的理论基础............................................................6

2.3 金融发展治理冲击作用的计量研究..............................................................7

2.4 对金融发展治理冲击作用研究的结论......................................................14

第3章中国金融结构治理外部冲击的作用........................................................16

3.1 引言.................................................................................................................16

3.2 金融结构治理冲击作用的理论基础.............................................................17

3.3 金融结构治理冲击作用的计量验证..........................................................19

3.4 关于金融结构治理各类冲击研究的结论..................................................25

第4章金融结构、经济结构与经济波动：假说与证据......................................26

4.1 引言................................................................................................................26

4.2 “结构匹配假说”的提出..........................................................................27

4.3 模型设定、方法与数据来源......................................................................28

4.4 计量结果分析..............................................................................................30

4.5 结论与政策建议..........................................................................................33

第5章总结

..............................................................................................................34

5.1 结论............................................................................................................ 34

5.2 政策建议.................................................................................................... 34

5.3 本文不足......................................................................................................35

参考文献......................................................................................................................36

附录..............................................................................................................................39

致谢..............................................................................................................................40

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第1章导论

1.1 问题的提出

首先，改革开放以来中国经济饱受贸易冲击和通货膨胀冲击的困扰，但是为什

么这样一个常遭多重冲击的国家还能实现长久的高速经济增长？这个问题一直困

扰着诸多经济学者，是不是真的存在着某种机制，发挥着冲击吸收器的作用？其

实，Beck（2006）的跨国研究就把焦点放在了金融发展上，研究表明，金融发展

虽放大了通货膨胀冲击，却实现了对贸易冲击的有效治理。不过，骆振心、杜亚

斌（2009）对中国的研究结果则相反，他们认为中国的金融发展虽放大了贸易冲

击，但是却实现了对通货膨胀冲击的有效治理。显然，以上两位学者得出的结论

有很大的差异，那么到底哪个结论更接近中国的现实呢？同时本文相信，在中国，

金融发展至少在治理一种冲击方面作用显著，那么，金融发展针对哪种冲击的治

理更有效呢？以上这些问题是本文要解决的第一类问题。本文的第 2章将对此做

出回答。

其次，金融发展是孕育和成长于经济结构的大环境中的，那么经济结构的变化

是否会影响金融发展对各类冲击的治理作用呢？具体的影响是如何的？这是本文

提出的第二类问题，并于本文第 2章末做出回答。

再次，金融发展是内生于金融结构的，金融结构决定着一国的金融发展水平。

对金融发展的研究属于对现象的研究，而对金融结构的研究是对本质的研究。因

此，研究金融结构治理各类冲击如何的问题，显得很必要。那么金融结构所表现

出来的，治理各类冲击的作用方向又是怎样呢？

最后，更进一步，若经济结构、金融结构对产出稳定均有显著的影响，那么，

这个影响的规律是什么呢？对此，本文提出了“结构匹配假说”，即本文认为，当

金融结构和经济结构匹配时更有利于经济的稳定，反之，不利于经济的稳定。但

是现实的数据是否支持本文的假说呢？本文的第 4章对此做了回答。

本文试图回答以上四个层次的问题，从而，一定程度上为中国政府构造一个有

利于科学发展和经济稳定的宏观调控体系框架，从而避免和减少未来各种冲击对

我国经济的不利影响，同时合理调整经济金融的结构，使结构优化升级，最终达

到经济稳定发展，社会更加和谐的目标。

1.2 文献综述

越来越多的证据表明，经济稳定有利于一国经济的长期增长（Ramey and

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Ramey,1995;Easterly, Islam and Stiglitz,2000）。因此，本文对金融发展治理经济冲击

和经济稳定中作用的考察，实质上是试图为中国的长期增长提供一个可能的中间

机制。关于金融发展与经济稳定之间的关系，现有研究有以下三种观点。

（一）金融发展有利于经济稳定。Hausmann and Gain（1996）认为金融发展

有利于吸收经济冲击，从而有利于经济稳定。在经验上，

Denizer、

Iyigun and Owen

（2002）利用 70 个国家 1956-1998 年度的面板数据所做的实证发现，金融系统越

发达的国家经济越稳定。方红生、李琪（2010）利用中国东部的面板数据也证实

了这一点。但遗憾的是，这些文献并未考虑横截面间相关性所带来的干扰。此外，

对波动的原因缺乏具体渠道的思考，这样不利于深入的探讨问题，以及难以制定

针对性较强的政策。

（二）金融发展不利于经济稳定。白当伟（2004）认为金融发展会放大国际

因素对国内的冲击而不利于经济稳定。我们认为这种可能也确实存在，因为金融

的发展势必会带来金融工具的创新以及货币化程度的增加，这时金融的杠杆效应

便会凸显，因此波动的增大也在所难免，但是该文献主要是理论方面研究，尚需

严谨的实证检验。

（三）金融发展对经济稳定的影响不确定。

Beck、

Lundberg and Majnoni

（2006）

利用 63 个国家 1960-1999 年间的面板数据发现，金融发展抵消了实际冲击，但放

大了货币冲击。不过，骆振心、杜亚斌（2009）则发现，中国银行业的发展抵消

了货币冲击而放大了实际冲击。这样金融发展是否在整体上有利于经济稳定，就

取决于实际冲击和货币冲击的加权和是否为负，其中权数是金融发展对冲击的抵

消系数或放大系数。如果为负，则金融发展有利于经济稳定；如果为零，则金融

发展对经济稳定没有影响；如果为正，则金融发展不利于经济稳定。

在积极汲取以上文献成果的基础上，我们做了本文的初步探讨工作，即第 2章

的研究。但是后来意识到金融发展的表面性，我们深入一层研究了金融结构对各

种冲击的治理作用。关于最优金融结构的衡量标准一直是学术界争论不休的话题，

大多数学者都是从经济增长的角度去衡量金融结构的，即能更快的促进经济增长

的金融结构是较好的。但经济的增长不仅要快还要稳定，于是从产出稳定角度来

衡量金融结构显的越来越重要了。近年来，从产出稳定角度来衡量金融结构的文

献一直较少，并且学者们对金融结构的关注角度也很不一致。于是本文根据这些

不同的角度，将主要文献归纳如下：

（一）从融资的方式来衡量金融结构。主要焦点集中于以银行为基础与以市

场为基础的金融结构。Denizer Iyigun and Owen (2000)认为以市场为基础的金

融体系会显著增大消费增长率的波动，进而影响产出波动。而 Phumiwasana (2003)

却发现以市场为基础的金融结构有利于产出稳定，而以银行为基础的金融结构不

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要本文着重研究了中国金融发展、金融结构和产出稳定三者之间的关系，试图为中国政府正确应用金融经济手段，促进产出稳定方面提供一个有用的理论框架。该框架通过解决以下四类问题而展开：（1）改革开放以来中国经济饱受贸易冲击和通货膨胀冲击的困扰，但是为什么就是这样一个常遭多重冲击的国家还能实现长久的高速增长？是不是真的存在着某种机制，发挥着冲击吸收器的作用？Beck和骆振心等关于金融发展治理各类冲击的作用的矛盾观点，到底哪个结论更接近中国的现实呢？（2）金融发展是孕育和成长于经济结构的大环境中的，那么经济结构的变化是否会影响其对各类冲击的治理作用呢？具体的影响是如何的？（3）金...

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