我国地方政府负债融资信用评级体系研究

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3.0 赵德峰 2025-01-09 5 4 2.65MB 62 页 15积分

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摘要

伴随着我国新型工业化进程的不断推进，市政项目的建设需求不断增长，相应

资金缺口大幅扩大。地方政府的财政收入难以满足规模越来越大的市政建设的巨

额资金需求。十八届三中全会《决定》提出，“建立权责发生制的政府综合财务报

告制度，建立规范合理的中央和地方政府债务管理及风险预警机制。”这意味着建

立在地方政府信用评级基础上的地方发债管理体制势在必行。尽快开展地方政府

自行发债的试行工作，可以使地方政府更好地建立起正规长效的融资渠道，从而

向最终实现地方政府能够自主发行债务迈进，最终解决地方政府融资难的问题。

本文的研究目的在于通过对评级流程和评级指标体系的研究来尝试建立适合我国

国情的地方政府负债融资评级体系，从而为我国更好地管理地方政府负债融资提

供一些前期探索。

本文主要研究内容如下：

首先，介绍了地方政府负债融资的含义和特点，并在我国地方政府负债融资

发展历程的基础上提出了我国目前地方政府在融资方面所面临的困难。

其次，介绍并详细对比了三大评级机构对于美国地方政府信用的评级方法，

并在考虑了我国地方政府信用评级所具有的特殊性的基础上，归纳总结了我国可

以借鉴学习的一些经验。

再次，通过介绍层次分析法以及模糊综合评价法，并利用这两种方法构建了

地方政府负债融资评级体系，并结合 M市的 2012 年的经济数据，运用上述评级体

系对 M市负债融资的信用水平进行了评级。

最后，归纳总结了本文的研究内容和研究结果，并对如何发展我国地方政府

负债融资市场，提出了相应的政策建议。

关键词：地方政府负债融资模糊综合法信用评级体系

ABSTRACT

Along with the continuous progress of China's industrialization process, the

construction of municipal projects demands grow significantly and the corresponding

funding gap expands as well. Local government revenue is difficult to meet the growing

needs of the municipal building huge amounts of money. The government established

an accrual consolidated financial reporting system, the establishment of a reasonable

standard of central and local government debt management and risk warning

mechanism. This means that based on the credit rating of local government bonds on the

basis of local management system is imperative. The purpose of this paper is the

research of rating process and rating system to try to establish suitable for China's local

government debt financing rating system, so as to better manage our debt financing of

local government to provide some preliminary exploration.

The main contents are as follows:

Firstly, the meaning and characteristics of local government debt financing, and

pointed out the difficulties of the current local government faced in financing on the

basis of local government debt financing of the development process.

Secondly, the introduction and a detailed comparison of the three major rating

agencies to place the United States government credit rating methodology, and taking

into account the special nature of the basis of our local government credit ratings has on

summarized some of our country can learn from the experience.

Thirdly, through the introduction of AHP and fuzzy comprehensive evaluation

method, and use these two methods to build a rating system of local government debt

financing, combined with 2012 economic data M City, using the above rating system to

give the M market debt financing credit rating levels.

Finally, summarized the research and findings of this paper, and how to develop China's

local government debt financing market, put forward the corresponding policy

recommendations.

Key word: Local Government, Debt Financing, Fuzzy Comprehensive

Evaluation Method, Credit Rating System

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 ...................................................... 1

1.1 研究背景与意义 ............................................. 1

1.2 国内外相关研究综述 ......................................... 2

1.2.1 国外相关研究综述 ...................................... 2

1.2.2 国内相关研究综述 ...................................... 3

1.3 本文的研究内容、逻辑框架与研究方法 ......................... 5

1.4 本章小结 ................................................... 6

第二章地方政府负债融资与信用评级概述 ............................ 7

2.1 地方政府负债融资概述 ....................................... 7

2.1.1 地方政府负债融资的含义及特点 ........................... 7

2.1.2 地方政府负债融资的途径与风险 ........................... 7

2.2 信用评级概述 ............................................... 9

2.2.1 地方政府信用的涵义 ..................................... 9

2.2.2 信用评级的含义与原则 .................................. 10

2.2.3 信用评级的分类 ........................................ 10

2.2.4 信用评级对地方政府债务融资的作用 ...................... 12

2.3 信用评级体系的一般构成 .................................... 12

2.4 本章小结 .................................................. 13

第三章我国地方政府负债融资的发展历程 ........................... 14

3.1 我国地方政府负债融资的历史 ................................ 14

3.1.1 历史上我国的地方政府债券 .............................. 14

3.1.2 新中国成立初期的地方政府债券 .......................... 14

3.1.3 地方政府债券禁止发行阶段 .............................. 14

3.1.4 地方政府债券恢复发行阶段 .............................. 15

3.2 我国地方政府负债融资的现状 ................................ 15

3.2.1 我国地方政府目前的财政困境 ............................ 16

3.2.2 我国法律法规对于地方政府直接发债融资的限制 ............ 18

3.2.3 我国地方政府目前解决资金需求的途径 .................... 19

3.3 发展地方政府债券的重要意义 ................................. 20

3.4 本章小结 .................................................. 21

第四章美国市政债券信用评级体系分析及其对我国的借鉴 ............. 22

4.1 美国市政债券市场 .......................................... 22

4.2 三大评级机构地方政府信用评级体系比较 ...................... 23

4.2.1 三大信用评级机构及其地方政府评级方法分类和适用范围 .... 23

4.2.2 三大评级机构地方政府评级方法比较 ...................... 24

4.2.3 三大评级机构地方政府信用评级指标比较 .................. 26

4.2.4 三大评级机构地方政府信用的评价标准比较 ................ 32

4.3 我国地方政府负债融资信用评级的特殊性 ...................... 32

4.4 美国经验对我国地方政府负债融资评级的借鉴意义 .............. 33

4.5 本章小结 .................................................. 34

第五章我国地方政府负债融资信用评级体系的构建 ................... 35

5.1 评级指标体系构建的原则 .................................... 35

5.2 地方政府负债融资信用水平的影响因素分析 .................... 35

5.2.1 经济基础影响分析 ...................................... 35

5.2.2 政府治理影响分析 ...................................... 36

5.2.3 财政收入和收入结构影响分析 ............................ 36

5.2.4 政府债务状况及外部政府支持影响分析 .................... 37

5.2.5 地方政府负债融资信用评级指标的确定 .................... 37

5.3 地方政府负债融资评级体系指标权重的确定 .................... 40

5.3.1 AHP 介绍 ............................................... 40

5.3.2 权重的计算 ............................................ 41

5.4 模糊综合评价法在地方政府负债融资评级体系中的应用 .......... 45

5.4.1 模糊综合评价法概述 .................................... 45

5.4.2 定量指标隶属度确定方法 ................................ 45

5.4.3 定性指标隶属关系确定方法 .............................. 49

5.4.4 运用综合模糊评价法确定 M市信用等级 .................... 50

5.5 本章小结 .................................................. 53

第六章总结与政策建议 ........................................... 54

6.1 本文总结 .................................................. 54

6.2 政策建议 .................................................. 54

参考文献 ........................................................ 56

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 .................. 59

致谢 ............................................................ 60

第一章绪论

1.1 研究背景与意义

随着国家出台政策批准发行 2000 亿元地方政府债券，中国的地方政府债券

市场开始逐渐活跃起来。国务院于2011年决定准许四省市开始自主发行地方政府

债券试点。我国开展地方政府自行发债的试行工作，可以使地方政府更好地建立

起正规长效的融资渠道，从而向最终实现地方政府能够自主发行债务迈进。同时，

允许地方政府债券的发行能够建立规范的地方政府投融资模式以及相应的风险控

制管理制度，从而能够有效化解我国银行系统性风险，从而能更好地解决地方政

府融资面临的问题。面对我国地方政府发债规模不断扩大，要建立地方政府负债

融资信用评级体系，提高地方政府偿还债务的能力和地方政府的信用水平十分紧

迫。另外我国在城镇化的过程中，在投资需求不断增长的同时，还应该更多地将

相应的责任从中央政府转至地方政府，地方政府也必须积极采取措施提高资源的

利用效率，并加强对地方政府的系统管理，合理引导民间资本投资公共部门和基

础设施，推动经济的发展，而在这过程中十分关键的一点就是要促进地方政府债

券发行及流通市场的发展。美国的市政债券发行流通市场在世界范围内是领先的，

它的债券融资途径多种多样，拥有多层次的风险防范和应对机制对于树立美国市

政债券市场的领先地位非常重要。穆迪、标准普尔和惠誉是美国市政债券市场上

三大信用评级机构，三大机构建立起地方政府债券的信用评级标准标志着美国市

政债券信用评级制度的确立。

伴随着我国工业化进程的不断推进，市政项目的建设需求不断增长，相应资

金缺口大幅扩大。由于当前我国地方政府的财政收入水平不可避免地约束着市政

建设项目的实施，市政建设项目也不能完全依靠地方政府的财政支出，所以我国

目前许多市政建设都需要来自商业银行的资金支持。然而，普通的商业银行的经

营都是遵循谨慎性和盈利性的原则，它们都不太愿意投资地方政府的一些市政建

设，因为后者的资金回笼周期实在太长。另外，我国几家政策性银行的资金在应

对市政建设巨额的资金需求时也显得力不从心。

另外自分税制改革以来，地方政府基础设施建设、发展公共事业的负担越来

越大，但是因为受到政策法律法规的限制（《中华人民共和国预算法》规定了地方

各级政府，除法律和国务院另有规定的情况之外，不得擅自决定发行地方政府债

券。），由此，地方政府融资手段和方式受到很大的局限。然而事实上，最近几年

各级地方政府都已经在自主发行地方债领域迈出了开创性的步伐。而―十二五‖期间

我国地方政府一方面面临着城市化发展的巨大挑战，另一方面还承受着地方债务

集中到期的偿还期，仅仅依靠中央政府的转移支付明显是不够的。此时开放地方

上海理工大学硕士学位论文

政府债券发行权力，能够帮助地方政府理性地开发融资方式，在顺利偿还旧的债

务之余，还能有充足的财力发展地方的市政建设，而且能减轻财政的压力。同时，

政府信用在当今社会诚信中处于关键地位，作为经济运行和社会运转各方面规定

的规划者，政府机构必须要发挥表率作用。如果地方政府在群众中缺乏公信力，

那么很难相信这个地方的债务人会有多好的信用。

因此，地方政府的相关信用水平对于地区内各种企事业单位信用水平具有一

定的指导意义。而目前，我国对地方政府负债融资的管理制度的探索还处在初级

阶段，尚没有针对地方政府债务的管理机制，相应的信用评级体系也还不够完善，

地方政府的偿还债务的意识依然不够，偿债机制也相对不够完善，相关的政策法

律法规也亟待完善。在这种情况下，着力推进地方政府负债融资评级体系的发展

显得意义重大，也对我国城镇化发展有着长远的意义。而发展地方政府的债券市

场的前提条件之一就是及早地构建起地方政府负债融资评级体系。

为了保证我国经济的平稳发展，必须控制好地方政府的债务，加强我国地方

政府负债融资的管理，加快地方负债融资评级体系的建立。本文的研究意义在于

通过对评级流程和评级指标体系的研究来尝试建立适合我国国情的地方政府负债

融资评级体系，从而为我国更好地管理地方政府负债融资提供一些前期探索。

1.2 国内外相关研究综述

1.2.1 国外相关研究综述

美国三大评级机构中以穆迪公司的美国地方政府信用评级方法最有影响。

穆迪公司指出，从历史来看，战后的市政债券违约情况一直都绝无仅有，即

使违约，其回收率都很高。因此，市政债券投资者主要是一些寻求免税利息收入

的零售投资者，对信用风险的容忍度很低。因此，评级机构被迫在一个窄小的信

用风险范围内对多项债券之间的违约风险和违约损失进行区分。

而自 1986 年美国税务改革法令以来，共同基金逐渐成为主要投资者，他们多

数并非持有到期者。现在越来越多的美国市政债券采用应税证券模式和结构融资

技术，并且工业收入债券（Industrial Revenue Bonds）、多家族单位支持的债务发行、

健康护理债券以及某些免税的项目融资等产品的风险特征也使得市政债券正变得

接近于企业债券。因此，近来两者的界限日趋模糊。

针对以上的投资者（即评级服务的对象）构成和市政债券产品设计的变化，

穆迪公司的市政债券评级标准也出现了很大幅度的更新：目前，穆迪公司对普通

个体的信用评级主要关注其经营状况和资金的流转状况，因此较容易判别该经济

个体偿还能力。穆迪公司清晰地提出其地方政府的评级思想：地方政府信用评价

级别预示了该公司对地方政府未来的偿还债务能力的预期。穆迪公司在评估地方

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