我国证券公司开展股指期货业务的风险管理

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3.0 陈辉 2024-11-19 5 4 900.2KB 60 页 15积分
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目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪论.....................................................................................................................1
§1.1 研究背景和意义 ............................................................................................1
§1.1.1 研究背景 ............................................................................................. 1
§1.1.2 研究意义 ............................................................................................. 2
§1.2 国内外研究现状及文献综述 ........................................................................3
§1.2.1 国外研究现状及文献综述 ................................................................. 3
§1.2.2 国内研究现状及文献综述 ................................................................. 4
§1.3 研究内容和方法 ............................................................................................5
§1.3.1 研究内容 ............................................................................................. 5
§1.3.2 研究方法 ............................................................................................. 6
第二章 股指期货风险概述.............................................................................................7
§2.1 股指期货的概念及特点 ................................................................................7
§2.1.1 股指期货的概念 ................................................................................. 7
§2.1.2 股指期货的特点 ................................................................................. 7
§2.2 股指期货风险的概念、特征及类型 ............................................................8
§2.2.1 股指期货风险的概念 ......................................................................... 8
§2.2.2 期货市场风险的特征 ......................................................................... 8
§2.2.3 股指期货的风险类型 ......................................................................... 8
第三章 我国股指期货风险管理状况...........................................................................10
§3.1 我国股指期货市场的法规制度 ...................................................................10
§3.2 我国股指期货市场的组织架构 ..................................................................11
§3.3 我国股指期货风险管理体系的主要内容 ..................................................14
§3.3.1 监管层对股指期货市场的风险管理 ............................................... 14
§3.3.2 金融期货交易所对股指期货的风险管理 ....................................... 16
§3.3.3 股指期货市场中介机构的风险管理 ............................................... 20
§3.3.4 投资者自身的风险管理 ................................................................... 21
第四章 证券公司开展股指期货业务风险管理的现状分析.......................................22
§4.1 证券公司风险管理的必要性 ......................................................................22
§4.2 证券公司风险管理的主要问题 ..................................................................22
§4.3 证券公司风险管理的环节和过程 ..............................................................24
§4.4 证券公司开展股指期货业务的模式及业务范围 ......................................25
§4.4.1 通过 IB 模式参与股指期货业务 ..................................................... 25
§4.4.2 通过自营业务作为投资者参与股指期货业务 ............................... 26
§4.4.3 通过资产管理的业务作为管理者参与股指期货业务 ................... 27
§4.5 证券公司风险管理的主要内容 ..................................................................27
第五章 证券公司开展股指期货业务的风险及度量...................................................29
§5.1 识别和防范证券公司开展股指期货业务的系列风险 ..............................29
§5.1.1 收购期货公司引发的风险 ............................................................... 29
§5.1.2 股指期货 IB 代理业务的风险 ......................................................... 29
§5.1.3 交易业务的风险 ............................................................................... 35
§5.1.4 结算业务的风险 ............................................................................... 36
§5.1.5 股指期货资产管理业务的风险 ....................................................... 36
§5.1.6 股指期货自营业务的风险 ............................................................... 37
§5.1.7 股指期货技术的风险 ....................................................................... 38
§5.1.8 高级管理人员及从业人员的风险 ................................................... 44
§5.2 证券公司开展股指期货业务风险的度量 ..................................................44
第六章 证券公司开展股指期货业务风险防范的对策...............................................46
§6.1 建立和完善证券公司的风险管理体系 ......................................................46
§6.1.1 证券公司的风险管理组织体系 ....................................................... 46
§6.1.2 健全和完善风险管理制度体系 ....................................................... 48
§6.1.3 保证风险管理制度的有效执行 ....................................................... 49
§6.2 证券公司开展股指期货业务的风险防范措施 ..........................................50
§6.2.1 建立量化的股指期货实时预警系统 ............................................... 50
§6.2.2 员工培训及投资者教育 ................................................................... 51
§6.2.3 加强证券公司与期货公司的合作 ................................................... 52
§6.2.4 开展股指期货业务风险管理的财务控制 ....................................... 53
结束语.............................................................................................................................56
参考文献.........................................................................................................................57
在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果.............................................59
致 谢...............................................................................................................................60
第一章 绪论
1
第一章 绪论
近年来，金融市场迅猛发展，金融创新不断涌现，市场波动加剧，金融机构
不得不面对各种风险。在长期的市场发展过程中，我国的金融机构经历了一个逐
步完善发展的过程，风险管理体系也不断完善。
随着我国金融期货交易所的成立，以及各项股指期货相关政策法规的出台，
股指期货仿真交易的进行，我国推出股指期货的时间越来越近。作为股指期货市
场重要的参与者，证券公司必须在风险和收益两者之间寻求平衡，密切监视各类
风险，把风险控制在公司承受的范围内。
§1.1 研究背景和意义
§1.1.1 研究背景
股指期货是期货交易的一种，其交易对象是证券市场中的股票指数，属于金
融期货。1982 年美国堪萨斯期货交易所推出了价值线综合指数的期货合约，宣
告了股指期货的诞生。随后，许多交易所都开始了股指期货的尝试和探索。随着
全球化和金融创新的进一步深化，股指期货正日渐完善和壮大，在世界金融衍生
品市场中发挥越来越重要的作用。国际清算银行的统计数据表明，到 2005 年底，
全球有 40 多个国家和地区开设了上百种股指期货和期权交易，交易所股指期货
与期权的交易量达到 40.58 亿手。国外股指期货市场在经历了一系列成长、停滞、
快速发展阶段，目前已日渐完善。在长期的市场发展过程中，国际金融机构的风
险管理体系不断完善，风险管理理论也不断得到发展。
在我国，由于长期缺乏一种做空机制，股票市场处于“单边下降或上升”的
特点，随着一系列制度性障碍的消除和基础建设的完备，股指期货推出的各项条
件已基本具备。2005 年 4 月 8 日，沪深 300 指数正式发布；2006 年 9 月 8 日，
中国金融期货交易所（CFFEX）在上海挂牌成立；2006 年 10 月 30 日，中金所推
出沪深 300 股指期货仿真交易，数十万人热情参与了股指期货仿真交易，股指期
货的脚步渐行渐近。
时至今日，经反复征求意见，国务院及中国证监会已先后推出《期货交易管
理条例》、《期货交易所管理办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行
办法》等多部法规，中金所也先后推出《中国金融期货交易所沪深 300 股指期货
合约》、《中国金融期货交易所交易规则》、《中国金融期货交易所交易细则》、《中
国金融期货交易所结算细则》等多项规则制度，对会员的审批也在紧锣密鼓的进
我国证券公司开展股指期货业务的风险管理
2
行中，金融期货交易的制度体系已全面建立。
股指期货作为金融期货市场最活跃的交易品种之一，吸引着证券公司以及证
券公司客户在内的一大批投资者。股指期货业务作为一项崭新的、将对我国资本
市场影响深远的全新业务，它拓宽了证券公司的业务渠道，为证券公司创造了新
的利润点，给证券公司带来了难得的发展机遇。
同时，由于股指期货的高风险性，对参与股指期货业务的证券公司来说，面
临着较大的风险。在我国，股指期货业务对于很多证券公司而言，是一个新领域，
如何有效的控制风险，将会在较长的一段时间困惑这些准备开展股指期货业务的
证券公司。
证券业与期货业长期分业经营，本人作为一名就职于证券公司的证券从业人
员，深感证券公司人员对期货知识了解甚少，对期货的风险认识不够深入。在目
前股指期货上市日益临近的背景下，为了在股指期货推出之后，证券公司能够顺
利开展相关业务，控制相关风险，本文对证券公司开展股指期货业务的风险管理
进行了相关研究。
§1.1.2 研究意义
股指期货作为金融期货市场最活跃的交易品种之一，吸引着证券公司以及证
券公司客户在内的一大批投资者。股指期货业务作为一项崭新的、将对我国资本
市场影响深远的全新业务，它拓宽了证券公司的业务渠道，为证券公司创造了新
的利润点，给证券公司带来了难得的发展机遇。
在股指期货给我国金融市场带来难得机遇的同时，也由于股指期货的高风险
性，使我们应密切注视其风险。本文的研究意义在于：
1．由于股指期货与其他金融衍生产品一样，具有高杠杆性、高风险的特征，
其风险也远远超过了股票现货市场。如果处理不慎，极有可能造成类似 1995 年
英国巴林银行倒闭和 1997 年东南亚金融危机等极具破坏性的事件。所以，股指
期货的风险管理也应该引起我们的注意，能否进行有效的风险管理，决定了参与
股指期货交易机构的生死存亡。因此，对股指期货进行风险管理是有益的和必要
的。
2．在我国股指期货即将推出的情形下，对于这个新的领域，很多证券公司
比较陌生，如何有效的控制风险，将会在较长的一段时间困惑这类准备开展股指
期货业务的证券公司。为了在股指期货推出之后，证券公司能够顺利开展相关业
务，控制相关风险，在股指期货推出前，对证券公司进行开展此项业务风险管理
方面的研究，已显得非常的迫切和有现实意义。
第一章 绪论
3
3．虽然国外对股指期货风险管理研究成果比较先进，但由于国外金融机构
所处的政策环境和市场环境与国内相去甚远，因此，对风险管理的研究成果很难
被国内证券公司直接应用。同时，国外金融机构在发展过程中都已经具备了比较
完善的组织结构和规范的业务流程，而国内证券公司风险管理体系与国外相比还
存在相当大的差距，因此，通过对我国股指期货风险的分析，探讨符合我国证券
公司基本情况的风险管理方法，已显得非常的有必要。
§1.2 国内外研究现状及文献综述
§1.2.1 国外研究现状及文献综述
风险管理与其他众多成熟学科相比，它只是一门年轻的学科，它起源于对风
险的研究。风险管理的前身可追溯到 20 世纪 80 年代的资产/负债管理系统。马
柯威茨的资产组合理论、威廉.夏普的资本资产定价模型和布莱克—斯克尔斯模
型这三大获诺贝尔经济学奖的金融理论都为现代金融风险管理奠定了坚实的理
论基础。风险管理技术和方法的发展在很大程度上是建立在风险管理理论的基础
之上的。
最近几十年来，风险管理理论在整个金融理论中所处的地位不断提高。曾获
1997 年诺贝尔经济学奖的著名经济学家默顿.米勒认为，现代金融理论的三大支
柱是货币的时间价值、资产定价和风险管理，可见风险管理在现代金融理论中起
着举足轻重的作用。[1]此外，大量的数学、统计学等理论和方法也被应用于风险
管理的研究，极大地丰富了现代金融风险管理理论的研究内涵，促进风险管理理
论在深度和广度上都不断发展。
国际上风险管理的发展包括理论和实践两个方面：一是金融风险管理理论和
技术获得了重大发展；二是金融机构风险管理模式发生了明显改进。这些发展使
得国际上金融机构的风险管理能力得到了极大提高。
Stephen.Ross 在其撰写的《A theory of the term structure of interest》
中概括了“Finance”的四大课题：有效率的市场、收益和风险、期权定价理论
和公司金融。在罗斯看来，收益和风险是金融的四大课题之一。[2]
Stephen.Figlewski 以标准普尔 500 指数合约为研究对象，对股指期货交易
中的套期保值行为和基差风险进行了研究，分析了股指期货中的基差风险的不同
风险源，并检验了随时间变化的基差变动规律。[3]
[1]RobertC Merton．《Finance》．中国人民大学出版社．2000
[2]Stephen Ross．《A theory of the term structure of interest》．Journal of Finance．1992
[3]Figlewski．《S.Hedging performance and basis risk in stock index futures》．Journal of Finance．1984
我国证券公司开展股指期货业务的风险管理
4
现代风险管理越来越重视定量分析，大量运用数理统计模型来识别、评估和
监测风险，使得风险管理越来越多地体现出客观性和科学性。风险管理模型首先
在较为容易量化的市场风险管理中得到迅速发展，其代表性模型就是 1994 年 J.P.
摩根提出的风险价值模型 VAR。菲利普.乔瑞（Philippe Jorion）在 2005 年出
版的《风险价值 VAR》中，对这种方法进行了研究，描述了如何用 VAR 方法衡量
和控制风险，以及 VAR 的趋势及动机。[4]
虽然国外对股指期货风险管理研究成果比较先进，但由于国外金融机构所处
的政策环境和市场环境与国内相去甚远，国外证券公司从事股指期货的业务模式
与国内相比，也存在较大的差异，因此，对风险管理的研究成果很难被国内证券
公司直接应用。同时，国外金融机构在发展过程中都已经具备了比较完善的组织
结构和规范的业务流程，而国内证券公司风险管理体系与国外相比还存在相当大
的差距，因此，应积极探索适合国内金融机构风险管理发展的研究成果。
§1.2.2 国内研究现状及文献综述
目前，股指期货风险管理问题已经受到国内证券监管部门的高度重视和业内
人士的普遍关注，已有不少专家学者从各个不同侧面、不同角度对其风险管理进
行了开拓性和探索性的研究，这为以后的进一步研究奠定了良好的基础。但国内
的研究也存在两个方面的缺陷：一是定性研究居多，定量化研究成果较少，在风
险的量化模型，以及指标体系的建设方面基本上还是空白，使成果的客观性、科
学性受到较大制约；二是定量研究中对国外成果的介绍居多，对如何将先进的国
际成果运用于国内证券公司的研究明显欠缺，降低了成果的实用性和可操作性。
因此，国内的研究成果普遍缺乏理论上的创新性和实践上的可应用性。
另外，由于现有的研究成果大多集中在探讨股指期货推出后对期货公司的风
险管理问题，而股指期货推出后证券公司开展股指期货业务对证券公司本身造成
什么样的风险，怎么去进行风险管理却鲜有提及。
党剑、方世圣在《股指期货代理及介绍经纪机构 IB 的风险管理》一文中，
从期货公司的层面对股指期货 IB 业务的风险管理进行研究。文章认为，风险管
理源生于客户的风险、员工的风险、制度缺陷的风险，并对建立和完善期货公司
的风险管理体系提出自己的观点。[5]
龚志勇在《证期合作与 IB 业务风险研究》一文中，对我国股指期货实行证
券公司 IB 制度的现实原因进行剖析，对证券公司从事 IB 业务的风险来源，证券
[4]菲利普 乔瑞.《风险价值 VAR》.中信出版社．2005-1
[5]党剑,方世圣.《股指期货代理及介绍经纪机构 IB 的风险管理》．期货日报．2007-5
摘要：

目录中文摘要ABSTRACT第一章绪论.....................................................................................................................1§1.1研究背景和意义............................................................................................1§1.1.1研究背景....................................................

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