海外并购整合绩效评估体系研究：基于浙江民营企业的实证分析
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浙江财经学院硕士学位论文
摘要
.................................................................................................................................I
ABSTRACT.........................................................................................................................IV
第一章 绪论.....................................................................................................................1
第一节 研究背景及研究意义..................................................................................1
第二节 国内外研究现状与发展趋势......................................................................3
第三节 研究思路与研究方法..................................................................................8
第四节 本文创新点..................................................................................................9
第二章 海外并购整合绩效概述...................................................................................10
第一节 海外并购整合风险的涵义及分类............................................................10
第二节 海外并购整合绩效评估的涵义及重要性................................................19
第三章 我国民营企业海外并购及整合绩效评估现状分析.......................................21
第一节 民营企业海外并购的现状及特点............................................................21
第二节 民营企业海外并购整合绩效评估现状分析............................................25
第四章 海外并购整合绩效评估模型设计...................................................................28
第一节 绩效评估方法的比较分析........................................................................28
第二节 海外并购整合绩效评估指标的选取原则和依据....................................30
第三节 海外并购整合绩效评估指标体系的确立................................................33
第四节 海外并购整合绩效评估模型的构建........................................................41
第五章 海外并购整合绩效评估在实务中的应用.......................................................43
第一节 浙江三花海外并购情况简介....................................................................43
第二节 对浙江三花海外并购整合绩效的模糊评估............................................44
第三节 评价结果分析............................................................................................53
第四节 评估结果反馈............................................................................................54
第五节 改进建议....................................................................................................55
第六章 结论与展望.......................................................................................................57
第一节 结论............................................................................................................57
第二节 局限性及展望............................................................................................58
参考文献.........................................................................................................................59
附录
...............................................................................................................................62
致谢
...............................................................................................................................67
II
删除的内容[11]:
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第一章 绪论
第一节 研究背景及研究意义
一、研究背景
近年来，随着经济全球化进程的加快和我国改革开放的深入，海外并购已成
为中国企业对外投资，获得行业先进生产力和开拓自身发展新局面的有效策略。
海外并购活动的成败不仅影响着各大企业的决策与发展，甚至会影响到并购国与
东道国的国家经济以及全球经济的格局。在过去的几十年里，国有企业一直充当
着海外并购主力军的角色。从 1984 年，中银集团和华润集团联手收购香港最大的
上市电子集团——康力投资有限公司开始，到此后的首钢收购美国加州钢厂和秘
鲁铁矿，中海油收购英国天然气在哈萨斯坦里海的油田项目；而今，中石化收购
瑞士 ADDAX 石油公司，中投收购印度尼西亚布密公司，五矿收购澳大利亚 OZ 公司
等。国有企业的特殊背景，使他们在中国企业海外并购的进程中发挥着主导作用。
但正是他们的国有背景使其在海外并购交易中更容易遭受资产价格哄抬，交易审
批政治化等尴尬问题；同时，国有企业在股权结构、管理模式、经营理念等方面
的缺陷，也使并购风险远远高于通常的海外并购。
经过 20 多年的努力，作为中国经济重要组成部分之一的民营经济发挥着越
来越大的作用，创造的产值占 GDP 的比重不断上升，通过海外并购走出国门的步
伐也在不断加快。2000 年 10 月，万向集团并购美国舍勒公司；次年 8 月并购在
纳斯达克上市的 UAI 公司，由此开创了民营企业海外并购的先河。随后全国各地
又有多家民营企业进行了尝试，华立收购飞利浦在美国的 CDMA 芯片设计研发中
心；京东方收购韩国现代显示技术株式会社的 TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)
业务；纳爱斯集团全资收购英属中狮公司的麾下的香港奥妮、裕旸、莱然 3 家日
化产品公司；雅格尔集团并购美国著名大型服装企业 Kellwood 公司旗下男装核心
业务部门——新马服装集团；苏宁电器收购日本家电连锁公司 Laox 株式会社
27.36%的股权，成为其第一大股东等。金融危机爆发后，正在崛起的民营企业海
外并购活动变得更为活跃和进取，这种具有海外“抄底”倾向的投资热情将掀起
新一轮的并购热潮。根据清科研究中心①的有关资料，2009 年中国企业共完成 38
起海外并购交易，总金额约为 1250 亿元人民币，同比增长 26.7%；民营企业并购
案例涉及资金总计 174 亿元人民币，占总金额的 14%。可见，以民营企业作为海
外并购行为的研究对象，是进一步推动产业结构调整，打造中国企业核心竞争力
①全球并购研究中心.中国并购报告 2010[M].北京:中国经济出版社,2009:12-25 II
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的必由之路，也是提高民营企业海外并购成功率的关键所在。
民营企业的国际化道路不是一帆风顺的，并非所有的海外并购都会取得成功。
大量的民营企业怀着美好的愿望进行并购，结果却差强人意。非但没有实现预期
的目标，反而陷入各种困境之中，重要原因之一就是忽视了并购整合阶段的绩效
评估，以据此改进风险管理措施。作为民营企业领先者的联想集团高调并购 IBM
个人电脑事业部后，远没有获得当初所预想的收益，连续几年出现大额亏损，在
供应链、研发与品牌、人力资源、企业文化等方面的整合效果也不甚理想。联想
采取了针对各种整合风险的管理措施，却忽视了对整合绩效的评估，因此整合管
理是否达到预期效果就无法考证。美国企业管理机构科尔尼公司①的统计数据显
示：“只有 20%左右的并购能够实现最初的设想，80%左右的并购都以失败告终，
中国企业也不例外。”波士顿咨询公司的一份调查报告则指出:“在并购前，只有
20%的公司考虑到并购后如何将公司整合到一起。”并购是一项高风险的资本活动，
民营企业在经营体制和管理模式上的一些特点使其缺乏风险预警和防范意识，当
并购整合阶段面临诸如战略，财务，文化，人力资源等整合风险时不能很好的采
取规避或应对措施；即使采取了相应的管理措施，却因为缺乏对海外并购整合绩
效的客观评估，而无法迅速发现管理方面的缺陷并采取补救措施，导致各种危机
不断恶化甚至并购失败。因此，整合过程是海外并购的主题，整合效果的好坏不
仅直接关系到海外并购的成败，甚至有可能影响到企业今后的生存。民营企业在
采取各项海外并购整合风险管理措施的同时，更应该注重对整合绩效的评估。通
过海外并购整合绩效的有效性检验，对管理的失控点和存在的缺陷及时加以改进，
才能提高民营企业海外并购整合的管理水平，实现民营企业海外并购后的可持续
发展。
二、研究意义
近年来学术界对海外并购的研究，大都从国有企业的角度出发，集中于海外
并购动机的分类、并购目标的选择、并购协同效应的论证以及并购效果的考核等
方面，而少有针对我国民营企业海外并购的理论研究与实证分析。因此，本文以
民营企业为主体核心，在总结其海外并购特点的基础之上，建立起海外并购整合
绩效的总体研究框架；同时与业绩评价、财务管理、公司治理、企业文化等多门
学科的知识相结合，对整合阶段出现的各种风险因素进行了详尽的分析，不仅有
助于充实基于我国民营企业海外并购发展现状的整合绩效评估理论，而且有利于
提高民营企业海外并购整合风险的管理水平，具有一定的研究价值。
从实践意义来说，由于民营企业在经营规模、内外部并购环境等方面与国有
①潘爱玲.企业跨国并购后的整合管理[M].商务印书馆，2006:27 II
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企业存在很多不同之处，即便实施同样的整合措施对民营企业所产生的效果也不
尽相同。因此，为了增强民营企业海外并购整合绩效评价的科学性，本文综合考
虑了各项整合风险因素，结合现有的绩效评估体系，建立起海外并购整合绩效评
估体系。通过海外并购整合绩效评估体系，开展针对民营企业的海外并购整合绩
效评估，不但能够发现和检测民营企业海外并购整合方面的缺陷，而且可以了解
员工及领导层对海外并购整合管理的重视程度以及相关管理措施的执行力度和执
行结果。这对于缺乏海外并购整合经验的民营企业来说，是不断调整和完善民营
企业整合管理措施，有效实施海外并购整合的重要手段和必要环节。实施海外并
购整合绩效评估将有利于降低民营企业海外并购整合失败的风险，提高民营企业
对海外并购整合风险的管理水平；使海外并购整合阶段的管理举措成为民营企业
实现海外并购目的、增强竞争优势和增加股东价值的必要途径和走向成功的关键，
从一定程度上对我国民营经济的可持续发展起到积极优化与推动作用。
第二节 国内外研究现状与发展趋势
一、国外相关文献综述
20 世纪 60 年代并购活动的理论研究开始从欧美兴起，最早的研究集中于并
购前的规划筹备阶段和并购的谈判阶段，即并购的前两个阶段。研究内容主要集
中在并购的动因理论、目标企业的选择与评估定价，以及前期的风险因素分析等
方面。20 世纪 80 年代特别是 90 年代以后，人们开始广泛关注海外并购的第三个
阶段即并购后整合阶段的研究，研究内容主要集中在并购绩效的评估和整合阶段
的风险管理。
对于海外并购整合的重要性，学者们早有定论。Haspeslagh（1997）
①,Grusky
（1963)的研究得出“企业并购的价值创造最终依赖于并购后整合过程中的管理能
力，它保证了并购双方战略性资源和能力的转移和运用，是价值创造的来源和并
购成功的重要保证”的结论。Peter F .Drucker（2002）②评价并购与整合在企业
并购中的地位时说：“公司收购不仅仅是一种财务活动，只有在整合业务上取得成
功，才是一个成功的收购，否则只是在财务上的操纵，这将导致业务和财务上的
双重失败。”并购专家 Bruce Wasserstein（1998）③明确指出并购成功与否不是
①David J.B.D. & Arthur H.R. International M&A，Joint Ventures & Beyond [M].New Jersey: John Wiley
& Sons, Inc.1998.
②P·普里切特著.购并之后：如何整合被收购公司[M].北京：中信出版社，2002：120-182
③蒋婵.企业并购后的协同效应及其整合[D].长沙：湖南大学，2007 II
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作者：李佳
分类：高等教育资料
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属性：62 页
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格式：PDF
时间：2024-09-20
