基于时序立体数据的财务困境分析及实证研究——以我国上市医药公司为例

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 580.4KB 57 页 15积分

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摘要

面对竞争激烈的环境，虽然金融危机风暴已经淡去，但在这个危机当中，大

量企业的倒闭，应该反思：财务困境分析的必要性，财务困境分析方法——财务

困境模型的建立也越来越受到学者们所关注。财务困境模型可以对企业当中财务

变化进行监测，并及时发现出现的问题，解决问题，防止财务恶化，以使能够把

财务困境消灭在萌芽状态；同时，财务困境模型的建立能够防止相同问题再次发

生。财务困境预警机制的建立不仅利于企业自身，对其他如投资者、银行等同样

具有重要的意义。

本文通过总结了国内外对财务困境模型的研究情况，发现：（1）在我国学者

研究财务困境模型时采用的样本大多没有分行业进行；（2）在财务指标的筛选方

面，传统财务困境模型通常采用 T检验，而 T检验要求样本具有正态分布的条件，

在数据量较少时不适用；（3）传统财务困境模型的建立大多基于单截面数据，即

以陷入财务困境前年数据或者某个年份的单年份数据，忽略了企业财务变化的过

程。

综合上述情形，本文提出建立基于时序立体数据的财务困境模型，即本文在

进行财务困境分析时，首先作了分行业选择样本，然后应用曼-惠特尼 U检验方法

对数据进行检验，最后建立了基于时序立体数据的全局主成分分析方法对财务困

境进行分析。

为了证明本文所提模型的有效性，本文以我国上市医药公司为实证研究对象，

建立基于时序立体数据的财务困境模型，通过与单截面等其他模型的对比，证实

了分行业建立的财务困境模型比不分行业建立的财务困境模型具有更大的有效

性，基于时序立体数据的模型比单截面数据模型更有效。

关键词:财务困境曼-惠特尼 U检验时序立体数据全局主成分分析

ABSTRACT

Face of fierce competitive environment, although the storm of the financial crisis

has faded, a large number of enterprises are collapsed in this crisis. So that we should

reflect on: the need for analysis of financial distress, also the way of the financial

distress analysis - financial distress model, has been paid more and more attention by

scholars. Financial distress of enterprises in the financial model can monitor the changes

and detect the problems, solve the problems, it can prevent the financial deterioration of

that nips the financial ditress in the bud; the financial distress model can prevent the

same problem from happening again in the same time. The establishment of early

warning mechanism of financial distress not only useful for their own, on the other side,

it is equally important for such as investors, banks and others.

This paper summarizes the domestic and international early warning of financial

distress model and found out that: (1) Most of the academic work on financial distress

model is not used in sub-sectors of the sample; (2) In terms of screening the financial

indicators, the traditional early warning of financial distress model commonly used T

test, the T test requires the sample in a normal distribution ,because of the less amount

of data in conditions, it does not apply; (3) The traditional model of financial distress

early warning based on single cross-section data ,that means most of the data is from the

year of the financial distress or the year before in a single-year data, it ignoring the

process of corporate finance changes .

Taking these circumstances, the paper proposed to establishment of financial

distress prediction model based on cubic time series data and analysis it in industry, it

means that, during the analysis of the financial ditress, select the sample by industry in

first and then apply the Mann - Whitney U test method to test data, and application of

all-around principal component analysis method at last.

In order to show that the proposed model is an effective one, the paper listed

pharmaceutical company in China as the research sample, then establishment of

financial distress prediction model base on cubic time series data. By contrast with

model regardless of industry, the model confirms by industry is more effective. And also,

the model bases on cubic time series data is more effective than the model bases on the

single cross-section data.

Key Word: Financial Distress, Mann-Whitney U’s Test, Cubic Time

Series Data, All-around PCA

中文摘要

ABSTRACT

第一章引言 ......................................................... 1

§1.1 研究的背景和意义 ............................................ 1

§1.1.1 研究的背景 ............................................ 1

§1.1.2 研究的意义 ............................................ 1

§1.2 财务困境概念界定 ............................................ 2

§1.3 研究内容与研究目的 .......................................... 3

§1.4 研究思路 .................................................... 4

§1.5 研究方法 .................................................... 4

§1.6 本文创新与不足 .............................................. 4

第二章财务困境研究综述 .............................................. 6

§2.1 国外关于财务困境的研究 ..................................... 6

§2.1.1 国外财务困境研究的发展 ................................ 6

§2.1.2 近期对财务困境分析采用的方法 .......................... 7

§2.2 国内关于财务困境的研究 ...................................... 7

§2.2.1 国内研究财务困境的判别标准 ............................ 7

§2.2.2 国内财务困境研究状况 .................................. 8

§2.3 小结 ...................................................... 12

第三章财务困境分析方法的构建 ....................................... 13

§3.1 研究样本的选择 ............................................ 13

§3.1.1 基于 SWOT 与 PESTEL 等分析的样本选择思路 ............... 13

§3.1.2 财务困境组与非财务困境组的选择 ....................... 17

§3.1.3 确定用于财务困境分析的财务指标 ....................... 17

§3.1.4 确定财务困境分析的时间段 ............................. 19

§3.2 样本数据的选取及检验 ...................................... 19

§3.3 建立基于时序立体数据的全局主成分分析模型 ................... 20

§3.3.1 时序立体数据模型的思想 ............................... 20

§3.3.2 全局主成分方法构建过程 ............................... 21

§3.3.3 建立基于时序立体数据表的全局主成分分析财务困境分析模型

............................................................. 23

第四章财务困境分析模型的实证研究——以我国上市医药公司为例 ......... 24

§4.1 研究样本的选取及数据分析 .................................. 24

§4.2 基于时序立体数据的全局主成分分析财务困境分析模型的建立及检验

................................................................ 25

§4.2.1 T-2 时期检验 ......................................... 31

§4.2.2 T-3 时期的验证并检验 ................................. 34

§4.3 与单截面模型的对比分析 .................................... 36

§4.4 结论 ...................................................... 40

第五章结束语 ....................................................... 42

§5.1 研究结论 .................................................. 42

§5.2 研究中的不足与展望 ........................................ 42

附录 ................................................................ 44

参考文献 ............................................................ 49

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ...................... 54

致谢 ............................................................... 55

第一章引言

§1.1 研究的背景和意义

§1.1.1 研究的背景

2008 年，受美国次贷危机的影响，爆发了全球性金融危机，距上次亚洲爆发

的金融危机才十年的时间，此次爆发的范围更广、影响更大。对我国依赖出口的

上市公司及在海外具有大量投资的金融机构产生了直接巨大的影响，造成的损失

不可想象。在此次金融危机中，出口型企业如多米诺骨牌一样接着倒闭，其中，

我国那些对金融危机抵抗能力弱的中小型企业更容易倒闭。而其他行业受到我国

政策及管制的保护下，损失相对较小。

面对剧烈动荡的环境，如何洞察先机，预警机制的建立尤为必要。随着创业

板股票的上市，处于发展期的我国股票市场，自 1984 年首只股票上市、交易市场

1990 年试营业，经历二十多年，股票市值巨大。当中，也存在泡沫，随着许多上

市公司出现了连续亏损，继而股票价格不稳定造成股民损失惨重。“PT 水仙”成为

我国证券市场上首例被摘牌的公司，建立财务困境预警机制成为上市公司和有关

各方的注意。

§1.1.2 研究的意义

企业财务困境的产生并非来之突然，而是往往企业对其重视不够，以致情况

不断的恶化，进而导致爆发财务困境的，可能来源于企业自身管理方法方式的监

测度不够、环境变化的适宜性太差等等不良的迹象，而未进行任何的改良或改进

的措施。因此，通过财务困境机制的建立，及时的对企业财务运作过程当中进行

跟踪分析，发现其中存在的问题，对发出的财务困境信号采取措施，把财务困境

消灭在萌芽当中，防止财务困境爆发造成的一系列危害，提高管理的效率、提升

企业的经济效益[1]。

不管从哪方面考虑，建立财务困境机制都具有必要性[2]。

从宏观经济角度看：2008 年的全球金融危机、1997 的亚洲金融危机，除了经

济体制等外在原因外，造成企业倒闭的一个重要原因是其对发生的变化不能作出

正确的反映，缺少一个对信息进行处理的系统，不能对变化的环境导致财务恶化

的情况进行分析，信息监控的不全和预警机制的缺失，直接导致了其应对危机抵

抗能力差，最终不能在危机中渡过难关。因此建立一个能够实时对财务发生变化

能继续拧监测的财务困境预警机制十分必要。

从国际环境看：经历全球金融危机后，大量企业还未恢复到原有的水平，虽

然我国不断坚持扩大进口，贸易顺差从 08 年的 2900 亿美元降至 09 的1900 亿美

元，2010 年将低于 09 年的水平。但不可盲目的扩张，韩国大宇集团在 2000 年宣

基于时序立体数据的财务困境分析及实证研究——以我国上市医药公司为例

布破产就是个例子，归根到底还是没有建立良好的财务困境预警机制，没有及时

发现财务困境迹象并作出处理。

从国内环境看，截止目前，我国依然有 231 家沪深上市公司处于特殊处理状

态，以及创业板和中小企业板公司的存在，面对日益激烈的竞争环境，虽然国家

会采取些措施，但企业自身能力的提升是关键，每年都有大量的上市公司被证监

会特殊处理。因此，建立财务困境预测机制是增强企业自身能力，面对竞争的有

效方法。

因此，财务困境机制的建立十分必要，而且其不仅对财务各层次具有巨大的

作用，其他的相关部门也同样受益[1]。

首先，通过财务困境预测系统的建立，直接受益的当然是企业本身，企业可

以准确的对未来可能发生的财务困境进行预测，并从中找出问题，作出反应。通

过财务困境机制的建立，企业不仅可以发现财务出现的问题，并防止其不断恶化，

而且能够对相同的问题可以防止其再次发生。

其次，对于投资者和投资机构来说，如何对大量的投资目标进行筛选，从众

多的公司当中选中目标企业，财务困境判别不乏是一个有效的手段，并且其实施

的成本较低，对信息获取的来源也比较方便，为其投资提供了依据。

再次，对于商业银行等放贷机构而言，可以对目标企业进行信誉评级。金融

危机造成的直接后果就包括了信用危机，如何对待申请贷款的企业，就可以采用

其机制，不仅能够有效的区分企业，也减少了因此还花费的工作量和成本。在帮

助企业的同时，自身利益也得到了保障。

最后，对于监控部门来说，通过财务困境机制提供的信息，可以进行有效的

监测和预警，更好地推动监管工作，提高监管工作的前瞻性。并通过建立的有效

财务困境预警系统，把握整体经营动态，能够有效制定政策，保持证券市场的稳

定发挥积极的作用。

§1.2 财务困境概念界定

财务困境[3]，国外通常以破产或申请破产作为企业陷入财务困境的标志，即一

个企业处于无力偿债或未能在法庭之外与债权人达成协议时，就认为其陷入了财

务困境。依据破产法进行的一种诉讼程序时，企业即陷入财务困境状态。而在我

国由于《破产法》不太健全，因此根据在 1998 年3月16 日中国证券监督委员会

颁布的证监 [1998]6 号文件《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通

知》，要求当上市公司出现财务状况或其他异常，导致投资者对该公司未来发展难

以判断，按此情况会对投资者权益造成损害，证券交易所应对其股票交易实行特

别处理(Special Treatment，简称 ST)。即以 ST 作为财务困境的标志。这是国内学

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摘要：

摘要面对竞争激烈的环境，虽然金融危机风暴已经淡去，但在这个危机当中，大量企业的倒闭，应该反思：财务困境分析的必要性，财务困境分析方法——财务困境模型的建立也越来越受到学者们所关注。财务困境模型可以对企业当中财务变化进行监测，并及时发现出现的问题，解决问题，防止财务恶化，以使能够把财务困境消灭在萌芽状态；同时，财务困境模型的建立能够防止相同问题再次发生。财务困境预警机制的建立不仅利于企业自身，对其他如投资者、银行等同样具有重要的意义。本文通过总结了国内外对财务困境模型的研究情况，发现：（1）在我国学者研究财务困境模型时采用的样本大多没有分行业进行；（2）在财务指标的筛选方面，传统财务困境模型通常...

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