基于现金流量的企业财务预警研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 667.55KB 66 页 15积分

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摘要

现代企业面临着各种风险，财务风险就是其中之一。财务风险积聚到一定程

度，如果不能及时的采取化解措施或采取的措施有效程度不足，企业就会陷入财

务危机。因此，加强财务风险管理，了解风险的来源和特征，正确预测衡量财务

风险，进行适当的防范和控制，建立相应的财务风险管理机制，为企业创造一个

安全的生存环境，这是摆在每个企业面前的现实而又紧迫的任务。

企业财务预警的研究在国外尤其是在资本市场发达的国家是一个被广泛关注

的研究课题。近年来涌现出的不同方法构建财务危机预警模型其模型各有利弊，

尤其是有些方法的精度和可操作性有待进一步提高。本文借鉴国内外相对成熟经

验，根据我国证券市场的特点，构建基于现金流量的企业财务预警模型。

现金流量指标是企业资金运动的直接表现，能够更好的提供企业的真实财务

信息而且不容易为人所操纵，所以本文选用现金流量指标构建预警模型。而不同

行业具有不同的行业特征和现金流量特点，通过对上市公司行业的分类，本文拟

分行业（主要针对可选消费行业和工业行业）建立基于现金流量的企业财务预警

模型，以提高模型的预警精度。Logistic回归模型假设条件少、稳定性高，具有很

广的适用范围，本文采用该模型预警，对企业财务状况进行分析。由于Logistic回

归模型对多重共线性敏感，本文首先利用主成分分析法降低现金流量指标的多重

共线性，导出主成分因子。再利用得到的主成分因子构建Logistic回归模型，得到

企业发生财务危机的概率。最后利用得到的模型对上市公司进行预测，将企业可

能面临的危机情况预先告知于企业经营者和其他利益相关者，以提前做好预防措

施。

关键词：现金流量财务预警 Logistic 回归

ABSTRACT

At modern times, a company is faced with all kinds of risks, one of whom is

financial risk. With the accumulation of the financial risk, the company will sink into

financial crisis if the neutralizing measure is not done timely or the measure is not

enough to be valid. In view of this, there are several realistic and urgent tasks for each

company needed to be resolved. These tasks include: reinforcing financial risk

management, finding out the origin and character, forecasting and weighing financial

risk correctly, keeping away and controlling financial risk properly, establishing

relevant management system of financial risk. The aim of these tasks is to create a safe

living environment for each company.

At overseas, especially the rich country in capital market, the research of financial

crisis early-warning of listed companies is one of the hottest topics. Recent years, many

different ways to build the financial crisis early-warning model spring up. These models

have their own advantages and disadvantages. Among others, the precision and the

maneuverability of these models wait for improving further. Based on the nature

experiences abroad and home, and the character of capital market of China, using the

public financial data of selected listed companies as samples, this paper sets up the

system of financial early-warning ratios based on cash flow.

Via the business classification of listed companies, the thesis establishes the model

of financial early-warning based on different business (mainly aiming at eligible

consume business and industry business) in order to raise the early-warning precision of

the model. Firstly, applying the method of Main-ingredient Analysis, the paper wants to

reduce the multiplex linearity of the cash flow target and export the linearity

irrespective Main-ingredient factor. Secondly, it builds the Logistic Regression Model

based on the Main-ingredient factor in order to get the probability of being in financial

crisis. Lastly, by contrast, if the probability which is obtained through the model above

is greater than 0.5, the company will be attributed to the type of financial crisis. On the

other hand, the company will be treated as financial affairs well. On the basis of

analysis of the financial affairs for every company, the model built in this thesis will

beforehand let the operator and the other who is related to the company in benefit know

the possible financial crisis in order to take the protective measure in advance.

III

Keywords: Cash-flow, Financial Early-warning, Logistic regression

摘要

ABSTRACT

第一章绪论.....................................................................................................................1

§1.1 课题研究概况....................................................................................................1

§1.1.1 课题研究的背景.....................................................................................1

§1.1.2 课题研究的意义.....................................................................................2

§1.2 课题研究内容...................................................................................................3

§ 1.2.1 课题研究的目标 ....................................................................................3

§ 1.2.2 课题研究的内容和主要结构 ................................................................4

§ 1.3 基本概念界定 ..................................................................................................5

§ 1.3.1 企业财务危机及企业财务预警 ............................................................5

§ 1.3.2 企业财务预警的功能 ............................................................................7

第二章研究综述.............................................................................................................9

§2.1 企业财务预警研究综述...................................................................................9

§2.1.1 国外研究综述.........................................................................................9

§2.1.2 国内研究综述.......................................................................................10

§2.2 企业财务预警方法归纳综述.........................................................................13

§2.3 企业财务预警实务应用综述.........................................................................17

第三章现金流量与企业财务状况相关性研究...........................................................19

§ 3.1 现金流量的含义.............................................................................................19

§ 3.1.1 现金及现金流量 ..................................................................................19

§ 3.1.2 企业进行现金流量管理的意义 ..........................................................20

§ 3.2 基于现金流量的企业财务预警依据分析 ....................................................21

§ 3.2.1 以资产负债表为基础的指标进行企业财务预警存在问题分析.......21

§ 3.2.2 基于现金流量进行企业财务预警的可行性分析...............................22

§ 3.3 现金流量与财务状况的相关性分析 ............................................................23

§ 3.3.1 定性分析 ..............................................................................................23

§ 3.3.2 定量分析 ..............................................................................................26

第四章基于现金流量的企业财务预警方法实证研究...............................................32

§ 4.1 实证研究框架.................................................................................................32

§ 4.1.1 实证研究准备环境分析 ......................................................................32

§ 4.1.2 实证研究方法 ......................................................................................33

§ 4.2 样本企业的选取 ............................................................................................34

§ 4.2.1 正常企业选取标准 ..............................................................................34

§ 4.2.2 财务危机企业的界定 ..........................................................................35

§ 4.2.3 分行业财务危机预警的原因 ..............................................................35

§ 4.3 基于现金流量的企业财务预警指标的设计 ................................................37

§ 4.3.1 现金流量指标对企业财务状况的影响 ..............................................37

§ 4.3.2 基于现金流量的企业财务预警指标确立 ..........................................38

§ 4.4 可选消费行业企业财务预警研究.................................................................40

§ 4.4.1 可选消费行业背景介绍 ......................................................................40

§ 4.4.2 企业财务预警模型构建及检验 ..........................................................41

§ 4.4.3 财务预警模型对企业财务状况预测分析 ..........................................45

§ 4.5 工业行业企业财务预警研究.........................................................................46

§ 4.5.1 工业行业背景介绍 ..............................................................................46

§ 4.5.2 企业财务预警模型构建及检验 ..........................................................46

§ 4.5.3 财务预警模型对企业财务状况预测分析 ..........................................52

第五章结论与展望.......................................................................................................54

§ 5.1 研究结论 ........................................................................................................54

§ 5.1.1 样本容量与企业财务预警模型的精确度相关 ..................................54

§ 5.1.2 分行业建立企业财务预警模型具有可行性 ......................................54

§ 5.1.3 现金流量指标可以有效地进行企业财务预警 ..................................55

§ 5.1.4 研究结论的局限性分析 ......................................................................55

§ 5.2 研究展望 ........................................................................................................56

参考文献.........................................................................................................................58

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果.............................................62

致谢.............................................................................................................................63

第一章绪论

近年来随着国际资本市场的不断扩大，跨国公司及其产品大量涌入我国，使

我国的企业面临着更多更激烈的竞争。再加上高科技及其产业的迅猛崛起，经济

的全球化扩张导致不确定因素的增长和信息的不完备与非对称分布，使企业随时

都可能面临着一定的财务风险。因此，加强财务风险管理，了解风险的来源和特

征，正确预测衡量财务风险，进行适当的防范和控制，建立相应的财务危机模型，

为企业创造一个安全的生存环境，这是摆在每个企业面前的现实而又紧迫的任务。

§1.1 课题研究概况

§1.1.1 课题研究的背景

2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，带动了一场全球范围的经

济危机。沃尔玛和家得宝等数十家公司因次贷危机蒙受巨大损失。2008年《财富》

榜单上，福特汽车、达美航空、通用汽车和可口可乐等，市值都有所下滑。同时，

不少拥有世界知名品牌的美国消费品公司这次都意外出局《财富》榜，包括GAP、

耐克等。次贷危机虽然发生在美国，但远在大洋这边的中国企业也感到了唇亡齿

寒。随着次贷危机的蔓延，国际资本市场的波动，次贷危机可能会降低外汇需求，

对我国出口企业产生影响，从而对相关行业公司产生冲击，其对我国企业的影响

不可小视。

因此，加强财务风险管理，了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风

险，进行适当的防范和控制，建立相应的财务预警模型，为企业创造一个安全的

生存环境，这是摆在每个企业面前的现实而又紧迫的任务。

在市场经济条件下，现金流量对于一个企业的重要性是不言而喻的，它被形

象的比喻为企业的“血液”，滋养着企业的供、产、销等生产经营活动中的每一

个环节。现金流动越稳定，不确定性就越小，企业风险就越小；反之，企业风险

就越大。公司的价值应该等于预期的现金流量的净现值。人们从事投资、贷款和

类似的活动，主要是谋求增加其现金财源；同样，企业生产经营活动的最终目的

也是为了获取更多的现金。企业经营的成功，从长期来看，取决于回收的现金大

于（或小于）耗用或投入现金的程度。尤其在日新月异的现代经济中，竞争的加

剧使得商业信用大量存在，企业销售收入与现金之间存在较大差异，企业收益能

否真正实现，取决于企业收取现金的能力。如果公司没有足够的现金支付到期债

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I摘要现代企业面临着各种风险，财务风险就是其中之一。财务风险积聚到一定程度，如果不能及时的采取化解措施或采取的措施有效程度不足，企业就会陷入财务危机。因此，加强财务风险管理，了解风险的来源和特征，正确预测衡量财务风险，进行适当的防范和控制，建立相应的财务风险管理机制，为企业创造一个安全的生存环境，这是摆在每个企业面前的现实而又紧迫的任务。企业财务预警的研究在国外尤其是在资本市场发达的国家是一个被广泛关注的研究课题。近年来涌现出的不同方法构建财务危机预警模型其模型各有利弊，尤其是有些方法的精度和可操作性有待进一步提高。本文借鉴国内外相对成熟经验，根据我国证券市场的特点，构建基于现金流量的企业财务...

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