国有商业银行不良资产证券化的资产分类研究

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摘要

资产证券化作为一种新型的融资工具，自二十世纪七十年代在美国兴起后，

经过近 30 年的发展，已成为目前世界范围内金融领域内最重大和最具活力的金融

创新工具之一。通过资产证券化，将流动性较差的金融资产经过一定组合，在资

本市场上通过信用担保和信用增级将这组资产预计所产生的现金流收益权转变为

可在市场上流通的、信用等级较高的证券，从而达到了低成本融资及活化存量呆

滞资产的目的。资产证券化作为分散金融风险、提高资产流动性的重要手段，已

经被国外金融界广泛应用。

在我国，由于国有商业银行不良资产问题严重，我国先后成立四家资产管理

公司，开始着手大规模解决四大国有商业银行的不良资产问题。正是在这种背景

下，资产证券化这种金融创新工具被正式提出，讨论的初衷是用于解决银行不良

资产问题。几年来，理论界就不良资产证券化进行了积极的探讨，对资产证券化

在处理不良资产方面的作用，理论界与实践界普遍认为：资产证券化在剥离、加

速处理不良贷款方面有较好的优势，但由于我国国有商业银行不良贷款不满足资

产证券化的基本条件，并且缺少相关的制度条件及市场条件，对于如何进行不良

资产证券化及不良资产证券化后的市场前景持悲观态度。

从本质上看，我国国有银行的不良资产是生产领域和国有企业资源配置不当

的问题，盘活银行不良资产和搞活国有企业是一个命题的两个方面。因此，我国

的金融资产管理公司与国外资产管理公司相比，其使命具有特殊性：在处置不良

债权的同时，还要积极推动国有企业重组改造，最大限度地提升并实现资产价值。

而不良资产证券化则可以通过结构融资安排，发行不良资产担保证券，在资本市

场上筹集到资金，然后将其注入企业，为企业的扭亏转盈提供切实的资金支持。

因此，本文认为，积极运用资产重组、企业重组并购等投资银行手段和方法进行

不良资产证券化是化解我国国有商业银行不良资产的重要途径。

由于资产证券化是以可预见的、能产生稳定现金流量的资产为担保而发行证

券的过程，因此并不是所有的资产都能证券化，况且国有商业银行的不良贷款都

是本金、利息都无法保证正常回收的资产，更难产生稳定的现金流，因此不良资

产的证券化具有相当大的难度。所以，本文提出：对于不良资产，必须通过实地

调查，基本掌握不良资产的地区分布、产业结构、资产状况等基本情况，从行业

整体的角度，从产业发展的角度对资产进行总体和全面的分析，进而分类，筛选

出那些经过变现、重组、追加投资能够产生稳定现金流的不良资产，组成资产池。

只有这样，才能为顺利实现不良资产的证券化提供坚实的基础。

本文的重点即为对组建资产池的不良资产的分类。论文的第一章介绍了本文

的选题背景及不良资产证券化理论综述。第二章主要介绍了资产证券化的机理交

易过程及不良资产证券化的特点。第三章在介绍银行不良资产定义的基础上，对

我国国有商业银行不良资产的现状进行了分析，并探讨了成立资产管理公司解决

我国国有商业银行不良资产的必要性。第四章着重进行了组建资产池的不良资产

的分类研究。第五章重点探讨了我国不良资产证券化的设计方案。第六章主要介

绍了我国推行不良资产证券化的进程及提出政策建议。

关键词：国有商业银行不良资产资产证券化分类资产管理公司

ABSTRACT

Asset securitization is a new financing tool. It started from 1970s in America

and has become one of the most important and most active financing tools in the

global area of finance.After the reorganizing of assets with low liquidity,Securitization

can change the potential value of these assets into marketable and investment-rating

securities through collateralization and credit improvement.This can make the financing

at low cost and activate the problem assets.

To control financial risk,,the four AMCs were founded in 1999.China began to

solve the bad loans of the four big state-owened commercial banks on a large scale.On

such background, the Asset securitization was proposed in due form to solve the banks’

non-performing assets.

In China,the active research on Asset Securitization continued during the recent

years.The Asset Securitization was believed to have big advantage in the solving the

non-performing assets.But because the non-performing assets is difficult to produce

the steady cash flow and short of the system conditions,the people are very pessimistic

about the Securitization of the non-performing assets.

In nature,disposing the non-performing assets of the state-owned commercial

banks includes two aspects,one is activating the non-performing assets ,the other is

helping stated –owned enterprises to reform . Non-performing assets securitization can

provide fund through the structure financing .So it is the important way to solve the

non-performing assets.But the key to carring out the assets securitization is the

classification and selecting those assets which can produce the steady cash flow after

assets reorganizing . This is the core of my Paper.

The whole paper can be divided into six chapters. The first mainly introduces the

background of the title and the theory of non-performing assets securitization.The

second talks about the theory of asset securitization including the basic concepts and

rules.The third part mainly introduces conditions of the non-performing assets in

banking system in china.The forth is the paper’s major, classifying the non-performing

assets.The fifth puts forward several programs of the non-performing asset

securitization. The sixth,at last,introduces the process of the non-performing assets

securitization and offers the policy proposal.

Key Word: State-owned Commercial Banks, Non-performing

Assets ,Asset Securitization, Classification, Asset Management

Company

中文摘要

ABSTRACT

第 1 章选题背景及不良资产证券化理论综述 ............................ 1

§1.1 选题背景 .................................................... 1

§1.1.1 国外金融不良资产证券化的经验 .......................... 1

§1.1.2 我国金融不良资产证券化的需求及现状 .................... 2

§1.2 不良资产证券化的可行性 ...................................... 3

§1.2.1 不良资产证券化的理论综述 .............................. 3

§1.2.2 不良资产证券化的可行性 ................................ 4

§1.2.3 我国金融资产管理公司的特殊性 .......................... 5

§1.2.4 本文对于我国实施不良资产证券化的结论 .................. 7

第 2 章资产证券化的机理交易过程及不良资产证券化的特点 ...............9

§2.1 资产证券化的机理 ............................................ 9

§2.2 资产证券化的交易过程 ........................................ 9

§2.2.1 资产证券化的四个步骤 .................................. 9

§2.2.2 资产证券化交易过程中的几个问题 ....................... 11

§2.3 资产证券的几种基本形式的比较 ............................... 13

§2.4 资产证券化的必要条件分析 ................................... 14

§2.5 不良资产的证券化的特点 .................................... 15

第 3 章我国国有商业银行不良资产的概述 ..............................18

§3.1 不良资产概念的界定 ......................................... 18

§3.2 我国银行不良资产的比率及分布分析 ........................... 18

§3.2.1 不良资产的比率分析 ................................... 18

§3.2.2 不良资产的分布分析 ................................... 18

§3.3 我国不良资产的特殊性 ....................................... 20

§3.4 成立资产管理公司解决我国国有商业银行不良资产的必要性 ....... 21

§3.4.1 解决国有商业银行危机的三种选择 ....................... 21

§3.4.2 我国解决国有商业银行不良资产的途径——银行重组 ....... 21

§3.4.3 成立资产管理公司是实现我国银行重组的现实选择 ......... 22

第 4 章不良资产的分类研究 ...........................................23

§4.1 我国不良贷款标准沿革 ....................................... 23

§4.2 现行分类方法的内涵 ........................................ 24

§4.2.1 “一逾两呆法”的内涵 ................................. 24

§4.2.2“五级分类法”的内涵 .................................. 24

§4.3 资产管理公司不良资产的接收 ................................ 25

§4.3.1 资产管理公司接收不良资产的范围 ....................... 25

§4.3.2 资产管理公司接收不良资产的条件 ....................... 25

§4.4 组建证券化的资产池的资产分类 .............................. 26

§4.4.1 组建证券化的资产池的资产的要求 ....................... 26

§4.4.2 对组成资产池的不良资产的分类方案 ..................... 27

§4.5 不良资产证券化引发的损失承担问题 ........................... 36

第 5 章我国不良资产证券化的方案设计 ............................... 37

§5.1 实物资产的证券化方案 ....................................... 37

§5.2 债权资产的证券化方案 ....................................... 38

§5.3 债转股后股权资产的证券化方案 ............................... 39

第 6 章我国推行不良资产证券化的进程及政策建议 .......................43

§6.1 我国推行不良资产证券化的进程 .............................. 43

§6.1.1 华融资产管理公司积极设计方案，大力开展不良资产证券化 . 43

§6.1.2 信达资产管理公司的资产证券化方案 ..................... 44

§6.1.3 资产证券化在中国实施的最新进展 ....................... 45

§6.2 我国推行不良资产证券化的政策建议 ........................... 46

参考文献 ............................................................ 49

在读期间公开发表的论文 ..............................................51

致谢 ............................................................52

第1章选题背景及不良资产证券化理论综述

第 1 章选题背景及不良资产证券化理论综述

资产证券化是一种迅速发展的金融工具，它使得商业银行等金融机构增加了

资产负债的流动性，并提供了新的资金来源。美国学者 Gardener（1991）对资产

证券化给出一个非常广泛的定义：“资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场

得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誊取代了由银

行或者其它金融机构提供的封闭市场信誊。” [1]

从广义上讲，资产证券化包括一级证券化和二级证券化。所谓一级证券化，

即在资本市场上和货币市场上发行债券举债或股票筹资。一级证券化的主要金融

工具包括商业票据、企业债券、股票。二级证券化是指将已经存在的信贷资产和

应收帐款资产集中起来，将资产的现金流重新包装组合或者分割后，用以支持一

种新的证券——资产支持证券，（asset backed securities,简称 ABS）出售给市

场投资者，本文中对资产证券化的理解和界定，是二级证券化。

§1.1 选题背景

资产证券化是近 30 年来世界金融领域最重大和发展最快的金融创新和金融工

具，是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。在美国 1998 年，资产支持债

券成为仅次于美国政府国债的第二大证券品种。截止 1998 年在美国市场 48.3%的

抵押贷款资金来自于抵押贷款证券化市场，资产证券化发展势头日盛，90 年代开

始迅速向全球扩展。目前继美国之后，欧洲已形成了相当规模的资产证券化市场，

加拿大，拉丁美洲，澳大利亚等也在证券化方面取得了较大的成功。许多亚洲国

家在亚洲金融危机后，也开始进行了一些卓有成效的实践。

§1.1.1国外金融不良资产证券化的经验

为了防范和化解金融风险，维护金融体系的稳定，各国都成立了专门的机构，

来经营管理处置从商业银行分离出来的不良资产，美国的清算信托公司（RTC：Reso

lution Trust Company），印尼的“特别工作组”，韩国的资产管理公社（KAMCO），

泰国的金融重组局等，都是专门处理银行不良资产的机构。到今天这种机构基本

上有了一个约定俗成的名称，即资产管理公司（AMC：Asset Management Company）,

或者金融资产管理公司（FAMC:Financial Asset Management Company）。金融资

产管理公司运用经济的、法律的、行政的各种方法，以对其掌握的金融不良资产

进行处置。在各种方法中，对银行不良资产实施证券化是其中相当重要、相当有

实效的一种方法。[2]

美国于 1991 年开始，由清算信托公司（RTC）发起了第一笔金额为 5000 万美

元的证券化交易处置金融不良资产；亚洲的韩国从 1998 年开始，韩国资产管理公

社（KAMCO）对其收购的 218 万亿韩元的金融不良资产中的 33 .47%，约 73 万亿韩

元的银行不良资产进行资产证券化的处置，取得了卓有成效的成绩。国外运用资

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摘要：

1摘要资产证券化作为一种新型的融资工具，自二十世纪七十年代在美国兴起后，经过近30年的发展，已成为目前世界范围内金融领域内最重大和最具活力的金融创新工具之一。通过资产证券化，将流动性较差的金融资产经过一定组合，在资本市场上通过信用担保和信用增级将这组资产预计所产生的现金流收益权转变为可在市场上流通的、信用等级较高的证券，从而达到了低成本融资及活化存量呆滞资产的目的。资产证券化作为分散金融风险、提高资产流动性的重要手段，已经被国外金融界广泛应用。在我国，由于国有商业银行不良资产问题严重，我国先后成立四家资产管理公司，开始着手大规模解决四大国有商业银行的不良资产问题。正是在这种背景下，资产证券化这...

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