红筹上市与税收流失问题研究

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摘要

红筹上市是在我国的经济发展过程中出现的境外绕道上市现象，是境内企业

在开曼群岛、英属维京群岛、百慕大等离岸金融中心设立壳公司，该壳公司收购

境内企业的资产，再以境外壳公司的名义申请在境外上市，筹集的资金投向国内，

从而达到国内企业境外间接上市的目的。红筹上市虽然在一定程度上解决了我国

一部分企业尤其是中小企业融资难的问题，但是同时也带来了巨额的税收流失和

国民财富的流失等很多问题。这部分由红筹上市引起的税收流失影响到企业的公

平竞争并对我国的经济产生了一系列的影响：如公平分配、经济结构乃至资源配

置等问题。在我国的财政收入占 GDP 的比重不断下降的现实情况下，怎样来对这

部分红筹上市引起的税收流失问题进行有效的治理，是很重要也是很现实的一个

问题。

本文的目的是从理论和实践相结合的角度来分析红筹上市及其带来的税收流

失等问题，并提出解决和改进方法。本文主要把定量分析与定性分析相结合，把

国外研究成果与国内实际相结合，并利用博弈论等方法，对红筹上市及其带来的

税收流失问题进行研究和分析。

目前国内对红筹上市问题的研究都停留在程序和方法的层面上，很少有人从

理论层面研究红筹上市及其带来的税收流失对经济有哪些影响，政府又应该怎么

样应对红筹上市所带来的税收流失对经济的影响。所以本文试从理论上分析红筹

上市这一经济现象，并从理论上分析由红筹上市所带来的税收流失的问题。从经

济学角度分析红筹上市对经济的影响及红筹上市企业对其他企业的影响，并分析

红筹上市所带来的税收流失对经济的积极和消极的影响。通过对政府在各个时期

颁布的有关红筹上市的法律法规进行解析，进而分析政府和企业的行为。通过建

立完全信息静态博弈模型，得出企业和政府的混合战略纳什均衡解，并提出现实

中的解决方法。通过借鉴其他国家有关国际避税等的经验，对我国治理红筹上市

及其带来的税收流失问题提出建议。首先要加强对红筹上市的法律法规建设，其

次要对我国税制的改进和加强税收监管，最后要加强对国际资本流动的监管。只

有从多方面入手，加强政府各部门的合作，才能从根本上解决红筹上市及其带来

的税收流失问题。

关键词：红筹上市税收流失博弈离岸避税地

ABSTRACT

The red-chip listing is a form of back-door overseas listing with the development

of China. The red-chip listing is defined as a domestic enterprise setting up an offshore

vehicle in the Tax Heaven such as Cayman Islands, British Virgin Islands and The

Bermuda Island, etc. Then the offshore vehicle incorporates the domestic enterprise

and applies initial public offering overseas. The funds collected in the international

capital market are invested in the homeland. The domestic enterprise gains the goal of

indirect public offering overseas through these steps. Although the red-chip listing

overcomes the financial difficulties of enterprises especially the medium-sized and

small ones, it also causes many problems in the same time, such as the substantive

evasion of tax and national fortune. This part of tax evasion caused by the red-chip

listing is unfair to the other enterprises, and it influences economy a lot: fair

distribution, economy structure and resource configure, etc. Now the ratio of revenue

to GDP continuously descends. Under this actual circumstance, it’s not only a very

important but also a very practical problem to govern the problems effectively.

This dissertation aims at analyzing the red-chip listing and the tax evasion caused

by the red-chip listing through research of theories and practices. Combining

quantitative with qualitative methods, overseas researches with domestic practices, the

dissertation brings forward the methods of solving and improving these arising

problems. This dissertation uses the game theory in researching and analyzing the

red-chip listing and the tax evasion caused by the red-chip listing.

Most domestic researches about red-chip listing are focus on the procedures and

methods; few of them are on the theories at present. How the red-chip listing and the

tax evasion caused by the red-chip listing could influence the economy? What should

the government do to respond to these influences? Therefore, this dissertation tries to

analyze the red-chip listing and the tax evasion caused by the red-chip listing on the

theoretical level. The dissertation mainly analyzes the economic influences by the

red-chip listing, influences of red-chip enterprises to other enterprises and the positive

and negative economic influences by the tax evasion, the laws and statutes about the

red-chip listing in series of periods as well as the behavior of enterprises and the

government through setting up a static game theory model of complete information,

gaining a mixed Nash equilibrium and bringing forward practical solutions. By using

the international tax avoidance experiences for reference, the dissertation brings

forward suggestions. First of all, strengthen the construction of laws and statutes about

the red-chip listing. Secondary, improve the tax system and the tax imposing. In the

end, strengthen the governing of international capital flight. None but starting in many

ways, uniting the different departments, it could solve the problems of the red-chip

listing and the tax evasion caused by the red-chip listing radically.

Key Word: Red-chip Listing, Tax Evasion, Game Theory, Tax Heaven

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论...................................................................................................................1

§1.1 问题的提出........................................................................................................ 1

§1.2 文献综述............................................................................................................ 2

§1.2.1 有关税收流失问题的文献综述.............................................................2

§1.2.2 有关国际避税与反避税问题的文献综述.............................................4

§1.2.3 关于红筹上市及其带来税收流失的文献综述.....................................5

§1.2.4 关于国际资本流动的文献综述.............................................................5

§1.3 研究的目标及意义............................................................................................ 6

§1.4 研究方法与篇章结构........................................................................................ 8

第二章红筹上市及其带来税收流失的界定和现状...................................................9

§2.1 红筹上市与税收流失的界定............................................................................ 9

§2.1.1 红筹上市的界定.....................................................................................9

§2.1.2 税收流失的界定...................................................................................10

§2.1.3 红筹上市带来的税收流失的界定.......................................................11

§2.2 红筹上市的现状.............................................................................................. 12

§2.2.1 我国企业境外上市的现状...................................................................12

§2.2.2 我国企业红筹上市的现状...................................................................15

§2.3 红筹上市带来税收流失的现状...................................................................... 20

§2.4 红筹上市带来国民财富流失的现状.............................................................. 20

第三章红筹上市带来税收流失途径和经济影响分析.............................................22

§3.1 红筹上市带来税收流失的途径分析.............................................................. 22

§3.1.1 红筹上市公司通过合法途径避税所造成的税收流失.......................22

§3.1.2 红筹上市公司通过非法途径偷、逃税所造成的税收流失...............24

§3.2 红筹上市对经济的影响分析.......................................................................... 26

§3.2.1 红筹上市解决部分企业融资难问题...................................................26

§3.2.2 红筹上市改变经济结构.......................................................................28

§3.2.3 红筹上市带来外汇和资本的流动.......................................................29

§3.3 红筹上市带来税收流失的经济影响分析...................................................... 30

§3.3.1 红筹上市带来税收流失对财政收入的影响.......................................30

§3.3.2 红筹上市带来税收流失对劳动就业的影响.......................................31

§3.3.3 红筹上市带来税收流失对资源配置的影响.......................................32

§3.3.4 红筹上市带来税收流失对其他企业的影响.......................................33

第四章红筹上市法规沿革及企业与政府的行为解释.............................................35

§4.1 红筹上市政策法规沿革.................................................................................. 35

§4.1.1 1994 年—1999 年：未有明确规定阶段.............................................35

§4.1.2 2000 年—2003 年：“无异议函”阶段...............................................36

§4.1.3 2004 年—2005 年：后“无异议函”阶段.........................................37

§4.1.4 2006 年：监管新阶段..........................................................................38

§4.2 企业与政府的行为分析.................................................................................. 39

第五章红筹上市及其带来税收流失问题的对策研究及治理思路.........................45

§5.1 国外的经验...................................................................................................... 45

§5.1.1 反国际避税的单边、双边、多边措施...............................................45

§5.1.2 转让定价税制.......................................................................................47

§5.1.3 反避税地对策税制...............................................................................48

§5.2 我国的基本治理思路...................................................................................... 48

§5.2.1 加强对红筹上市的法律法规建设.......................................................49

§5.2.2 对我国税制的改进和加强税收监管...................................................50

§5.2.3 加强对国际资本流动的监管...............................................................53

结束语.............................................................................................................................55

参考文献.........................................................................................................................57

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果.............................................60

致谢.............................................................................................................................61

第一章绪论

§1.1 问题的提出

2005 年10 月21 日，国家外汇管理局颁布了《关于境内居民通过境外特殊目

的的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（汇发[2005]75 号），自

2005 年11 月1日起实施。同时废止 2005 年1月24 日颁布的《关于完善外资并

购外汇管理有关问题的通知》（汇发[2005]11 号）和 2005 年4月21 日颁布的《关

于境内居民个人境外投资登记和外资并购外汇登记有关问题的通知》（汇发

[2005]29 号）。此后，2006 年8月9日，商务部、国资委、国家税务总局、国家

工商总局、国家外汇管理局和中国证监会六部委联合发布的《关于外国投资者并

购境内企业的规定》，并于 2006 年9月8日起施行。

国家外汇管理局及各部门这一系列文件的颁布，皆源于“红筹上市”的现象。

红筹上市指境内企业在开曼群岛、英属维京群岛、百慕大等离岸金融中心设立壳

公司，该壳公司收购境内企业的资产，再以境外壳公司的名义申请在境外上市，

筹集的资金投向国内，从而达到国内企业境外间接上市的目的。2005 年初颁布的

《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》（简称 11 号文件）和《关于境内

居民个人境外投资登记和外资并购外汇登记有关问题的通知》（简称 29 号文件）

规定：境内居民境外直接或间接设立、控制境外企业，需到外汇管理局报批；对

于境内居民通过境外企业并购境内企业设立的外商投资企业，各地外汇管理局应

上报总局批准。11 号和 29 号文件说明在离岸避税地的造壳上市操作，已被纳入

严格监管的视野；并且 11 号和 29 号文件对红筹上市的操作流程未作必要规定，

使审批本身等同于禁止。可以说 11 号和 29 号文件限制了我国企业以红筹方式上

市的道路。而 2005 年底颁布的《关于境内居民通过境外特殊目的的公司境外融资

及返程投资外汇管理有关问题的通知》（简称 75 号文件）明确规定：允许境内居

民（包括法人和自然人）可以特殊目的公司的形式设立境外融资平台，无须经过

外汇管理部门批准，但需进行备案。75 号文件的出台，意味国内企业海外红筹之

路重新开启。而 06 年出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》则进一步规

定国内红筹上市企业除了在一年内要成功上市外，还要经过商务部和证监会的审

批，这也给红筹上市企业重新提出了严格的要求。[1~4]

虽然红筹上市模式解决了我国部分企业的筹集资金问题，但是红筹上市的模

式也给我们带来了问题和思考：

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摘要红筹上市是在我国的经济发展过程中出现的境外绕道上市现象，是境内企业在开曼群岛、英属维京群岛、百慕大等离岸金融中心设立壳公司，该壳公司收购境内企业的资产，再以境外壳公司的名义申请在境外上市，筹集的资金投向国内，从而达到国内企业境外间接上市的目的。红筹上市虽然在一定程度上解决了我国一部分企业尤其是中小企业融资难的问题，但是同时也带来了巨额的税收流失和国民财富的流失等很多问题。这部分由红筹上市引起的税收流失影响到企业的公平竞争并对我国的经济产生了一系列的影响：如公平分配、经济结构乃至资源配置等问题。在我国的财政收入占GDP的比重不断下降的现实情况下，怎样来对这部分红筹上市引起的税收流失问题进行有...

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