上市服装企业资本结构与绩效关系实证研究

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3.0 韩鲁英 2024-09-24 4 4 1.17MB 54 页 150积分

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浙江财经学院本科生毕业论文（设计）

上市服装企业资本结构与绩效关系的实证分析

摘要：本文以上市服装制造企业 2007-2010 年资本结构和经营绩效的面板数

据为研究对象，采用数据分析的形式对两者的关系进行实证研究。一方面运用功

效系数法量化上市服装制造企业的经营绩效，并选择一些资本结构相关指标进行

描述性统计分析；另一方面构建多元回归模型，研究两者之间的线性关系。研究

表明，流动资产比率、资产负债率对经营绩效有反向影响，前五位大股东持股比

例对经营绩效有正向影响。企业还可以适当减少速动资产、持有短期负债和增加

留存收益提高经营绩效。

关键词：上市公司；服装制造业；资本结构；绩效

An Empirical Analysis of the Relation of the Capital Structure

and Performance of Apparels Listed Companies

Abstract: The paper based on the panel data of the capital structure and business

performance of apparels listed manufacturing companies from 2007 to 2010, studied

the relationship between them in an empirical analysis. On one hand, using some

methods to quantify the business performance of apparels listed manufacturing

companies, and selecting capital structure indicators to make a descriptive statistical

analysis; on the other hand, build a multiple regression model to study the linear

relationship between them. Studies have shown that the ratio of current assets,

liability ratio have a negative impact on business performance, the top five largest

shareholding ratio has a positive impact on business performance. These enterprises

could reduce quick assets, behold of short-term liabilities and increase retained

earnings to improve performance.

Key words: apparels listed manufacturing; capital structure; performance

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1 引言 ..........................................................1

1.1 研究背景和意义 ..............................................1

1.1.1 研究背景 ...............................................1

1.1.2 研究意义和目的 .........................................1

1.2 研究思路 ....................................................2

1.2.1 主要研究方法 ...........................................2

1.2.2 研究思路 ...............................................2

1.2.3 创新点 .................................................3

2 研究综述 ........................................................4

2.1 国外研究综述 ................................................4

2.2 国内研究综述 ................................................5

2.3 研究评述 ....................................................7

3 研究设计 ........................................................8

3.1 研究模型 ....................................................8

3.2 研究变量 ....................................................8

3.2.1 衡量企业绩效的主要变量 .................................8

3.2.2 衡量资本结构的主要指标 .................................9

3.3 研究样本 ...................................................10

3.4 研究假设 ...................................................10

4 上市服装企业资本结构与绩效关系的描述性统计分析 .................11

4.1 绩效 .......................................................11

4.1.1 绩效分析 ..............................................11

4.1.2 绩效的独立样本 T 检验 ..................................15

4.2 资产结构 ...................................................16

4.2.1 资产结构分析 ..........................................16

4.2.2 流动资产比率分析 ......................................17

4.3 负债结构 ...................................................17

4.3.1 负债结构分析 ..........................................17

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III

4.3.2 资产负债率分析 ........................................18

4.4 股权结构 ...................................................19

4.4.1 股权结构分析 ..........................................19

4.4.2 前五位大股东持股比例分析 ..............................20

5 上市服装企业资本结构与绩效关系的计量分析 .......................21

5.1 多元回归分析 ...............................................21

5.2 多重共线性检验 .............................................24

5.2.1 多重共线性的基本概念 ..................................24

5.2.2 多重共线性的检验过程 ..................................24

5.3 异方差检验 .................................................25

5.3.1 异方差的基本概念 ......................................25

5.3.2 异方差的检验过程 ......................................26

5.4 模型的经济意义 .............................................27

5.4.1 流动资产比例与企业绩效之间存在负相关关系 ..............27

5.4.2 资产负债率与企业绩效之间存在负相关关系 ................27

5.4.3 前五大股东持股比例之和与企业绩效之间存在正相关关系 ....27

5.5 企业资本结构的进一步选择 ...................................28

5.5.1 速动资产的持有选择 ....................................28

5.5.2 长期负债与短期负债的选择 ..............................28

5.5.3 分配股利和留存收益的选择 ..............................29

6 提高上市服装企业绩效的建议 .....................................31

6.1 注重财务效益，资产质量和发展能力 ...........................31

6.2 合理安排负债水平，利用好财务杠杆效用 .......................31

6.3 鼓励大股东多持股，保持股权集中 .............................31

6.4 控制流动资产增长，优化资产结构 .............................32

6.5 做好留存收益和分派股利之间权衡，促进可持续发展 .............32

7 总结与展望 .....................................................33

参考文献...........................................................34

附录 A.............................................................i

附录 B...........................................................xiv

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图索引

图 1.1 研究思路 ................................................3

图 4.1 绩效的频数统计直方图 ...................................12

图 4.2 按绩效分组的五方面情况的折线统计图 .....................14

图 4.3 流动资产比率的频数统计直方图 ...........................17

图 4.4 资产负债率的频数统计直方图 .............................18

图 4.5 前五位大股东持股比例的频数统计直方图 ...................20

图 5.1 同方差和异方差 .........................................26

表索引

表 3.1 中国上市公司业绩评价指标体系与指标权数表 ................9

表 4.1 绩效及其五部分情况的描述性统计分析表 ...................11

表 4.2 五方面情况按绩效分组的描述性统计分析表 .................13

表 4.3 五方面情况的相关性分析表 ...............................14

表 4.4 绩效按上市板块分组的独立样本 T 检验表 ...................15

表 4.5 资产结构相关指标的描述性统计表 .........................16

表 4.6 负债结构相关指标的描述性统计表 .........................18

表 4.7 股权结构相关指标的描述性统计表 .........................19

表 5.1 按上市板块分组的绩效与流动资本比率的偏相关分析表 .......21

表 5.2 不分组的绩效与流动资本比率的偏相关分析表 ...............22

表 5.3 多元回归估计结果 .......................................22

表 5.4 多重共线性检验表 .......................................25

表 5.5 异方差检验表 ...........................................26

表 5.6 绩效与速动比率的偏相关分析表 ...........................28

表 5.7 绩效与短期负债比率的偏相关分析表 .......................29

表 5.8 绩效与留存收益资产比的偏相关分析表 .....................30

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1 引言

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

资本结构是指在企业资本总额中各种资本的构成比例，最基本的资本结构是

债务资本和权益资本的比例。不同的资本结构代表不同利益相关者的意愿，主要

体现在企业进行债务选择的倾向性上，也关系到公司再融资过程的选择。利用债

务资本一方面可以降低企业综合资本成本，但同时也会加大企业的财务风险。因

此，公司的财务决策是否合理将直接影响到公司的盈利能力，从而进一步影响企

业长期稳定发展。资本结构与经营绩效之间有着密切的联系，资本结构是公司业

绩及未来发展能力好坏的决定因素之一，经营绩效是资本结构优化的结果。我国

上市公司的资本结构是否合理，以及两者之间存在什么样的关系是值得研究的。

截至 2006 年12 月31 日，我国上市公司的股权分置流通改革基本结束；我国新

会计准则于 2007 年1月1日在上市公司正式实施，这些都将给我国资本市场的

成熟发展带来巨大推动作用。鉴于其具有的重大理论价值和实践意义，有关资本

结构与公司绩效问题的研究，成为了理论界和实务界研究的重点课题，但是由于

选择的样本和研究变量不同，现有的研究结果尚无统一的结论。但服装企业无疑

偏重低负债水平和高资产流动性，其资本结构影响绩效的系数，也与其他行业不

同，这都是需要研究的问题。

1.1.2 研究意义和目的

本文研究资本结构与绩效之间关系的这一命题，是企业管理领域一个重要的

问题，基于资本结构理论和实证的分析，已经发现研究这个问题的理论和现实意

义。第一，基于资本结构的视角，试图研究出一种对公司绩效起作用的内在机制，

掌握一种理论分析范式和实证研究方法；第二，对上市服装企业的行业特点、经

营状况、财务状况有更深入的了解，对一个财务指标是否与绩效相关、有多大相

关、正相关还是负相关，以及多个指标同时变动对绩效产生什么样的影响等问题

给出明确的答案。

通过本文的研究，探寻出资本结构和绩效之间的线性关系，对企业内部的关

联关系有了把握；弄清楚资本结构相关指标对经营绩效的正负性影响，对企业改

善内部治理提供了思路；通过分析的结论，给出一些建议，对上市服装企业的经

营管理有一定的借鉴作用。

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1.2 研究思路

1.2.1 主要研究方法

（1）文献研究法。根据本文研究目的，查阅浏览国内外相关文献，了解该

课题的研究现状，国内外学者的主要研究成果及未来的发展趋势。中国学者研究

企业资本结构与绩效之间的关系与国外学者研究的理论基础侧重点以及计量模

型、相应的计量方法不同，选用的量化指标也不同。

（2）规范分析法。规范分析涉及已有的事物现象，对事物运行状态做出是

非曲直的主观价值判断，力求回答“事物应该是怎么样”。本文中的假设，就是

运用了规范分析法，作了理论性的分析，为实证研究作了准备。

（3）实证研究法。研究两者关系的问题，必须揭示客观现象的内在构成因

素及因素之间的数量关系，归纳概括现象的本质及其运行规律。本文中采用了多

元回归和最小二乘估计法。

1.2.2 研究思路

本文首先对现代资本结构理论和国内外学者的研究做了回顾，总结了它们的

理论、实证研究结果和优缺点，设计出本文所采用的研究模型、变量、假设；再

基于我国上市服装企业公布的财务数据，规范分析和实证分析相结合，运用直方

图、相关性检验、独立样本 T检验等作了描述性的统计分析；接下来运用多元

回归的方法对我国上市服装企业资本结构与绩效的关系进行研究和分析，并着重

对公司绩效的指标进行量化，构建绩效与主要财务指标的关系，检验系数的可用

性，排除多重共线性和异方差对模型的干扰，尽可能将量化的绩效带入线性的模

型当中；最后，对研究结论加以概括，并提出相应的建议。

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摘要：

浙江财经学院本科生毕业论文（设计）I上市服装企业资本结构与绩效关系的实证分析摘要：本文以上市服装制造企业2007-2010年资本结构和经营绩效的面板数据为研究对象，采用数据分析的形式对两者的关系进行实证研究。一方面运用功效系数法量化上市服装制造企业的经营绩效，并选择一些资本结构相关指标进行描述性统计分析；另一方面构建多元回归模型，研究两者之间的线性关系。研究表明，流动资产比率、资产负债率对经营绩效有反向影响，前五位大股东持股比例对经营绩效有正向影响。企业还可以适当减少速动资产、持有短期负债和增加留存收益提高经营绩效。关键词：上市公司；服装制造业；资本结构；绩效AnEmpiricalAnalys...

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