我国货币供给对经济波动的影响分析——基于不同货币供给渠道的视角

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3.0 赵德峰 2024-11-19 4 4 798.13KB 75 页 15积分

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我国货币供给对经济波动的影响分析

——基于不同货币供给渠道的视角

摘要

货币和经济周期波动是经济学领域古老而又长盛不衰的两个课题。本文主要

近年全球经济的剧烈动荡和国内严峻的经济形势是本文的来源。美国次贷危机、

希腊主权债务危机演变成欧债危机，对世界经济造成巨大冲击。中国与世界经济

联系密切，在此背景下，中国经济也深受影响，净出口增速大幅下滑、经济增长

放缓以及就业方面都面临巨大压力。如何在错综复杂的经济形势中准确研判经济

走向、采取恰当的对应政策，是我国宏观经济研究需要面临的重要问题。

本文首先对传统的经济波动理论进行了简单的分类归纳。然后从货币供给渠

道和货币政策传导渠道两方面对我国货币供给与经济波动的关系进行了理论分析

紧接着，从经济体代表性个体的资产负债表出发，得出代表性个体的资产配置方

程，并进一步加总成为经济社会的资产配置方程。同时，该部分也成为实证研究

部分的基础框架。在上述理论分析的基础上，依次对央行的货币供给、商业银行

的信贷、外汇占款对经济波动的影响进行了特征分析和计量分析，形成了一些研

究结论。其中，特征分析主要运用了趋势分析法和比率分析法，而计量分析则运

用了 ADF 单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验和脉冲响应函数。研究发现，

各个不同渠道的货币供给对经济波动的各个变量造成的影响是不同的，M1 和信贷

对 GDP 和消费作用较为明显，而信贷对投资的影响较为明显，股票市场成交额和

M1 相关性最强。最后，从理论和实证研究结果出发，针对我国的实际情况提出了

几点建议。

目前研究经济波动的主流理论大多从总量角度分析经济波动。较为流行的研

究方法为动态随机一般均衡方法,但是这一方法在参数的设置上较为主观，且随

机变量的设计难以反映现实经济中所有类型的冲击。本文的特色之处在于运用多

变量对经济波动的各类指标进行研究，找出其间存在的可能关系，具有一定的价

值。但是，本文所得出的研究结果也尚待实践检验和后续研究的完善。

关键词：货币供给经济波动信贷外汇占款资产配置

ABSTRACT

Currency and economic cycle fluctuations are two ancient and enduring topics The

global economic turmoil and the hard domestic economic situation is the source of the

paper.The subprime mortagage crisis of the USA and the European debt crisis,put an

tremendous impact on the world economy.China now has a close ties with the word

economy, in this background, Chinese economy is also affected,facing tremendous

pressure from sharply fallen net export growth and the slowing economy growth.How to

accurately judge the perplexing economy situation ,adopt appropriate corresponding

policy is an important problem in macroeconomic research in China.

The traditional theory of economic fluctuation is simply classified at the

beginning.Then we analized the relationship between money supply and economic

fluctuation of China from the view of money supply and the transmission of monetary

policy.Then,from the point of economy of individual balance sheets,we get the asset

allocation equation,and further added into the asset allocation equation of economic

society.At the same time,this part also become part of the basic framework of the

empirical study. Based on the above theoretical analysis,we study the influence of

different money supply channels to the economic fluctuation,and have some

conclusions.The study found that different channels of monetary supply have different

impact on the economy fluctuation.M1 has a clear impact on GDP and consumpation,

and the credit of bank has an obvious impact on investment.The stock market turnover

and M1 had the strongest correlation. Finally, from the perspective of theoretical and

empirical research results, according to the actual situation in China we give some

suggestions.

The current mainstream theory research on economic fluctuations are mostly from

the perspect of total economic fluctuation.The most popular study method on economic

fluctuations is dynamic stochastic general equilibrium method(DSGE),but the setting

parameter process is too subjective,and the design of random variables cannot reflect all

types of the real economy impact The characteristics of this article is that we use multi

variable indicators to study the economic fluctuation to find out the possible

relationship between them,and have a certain value.However, research on improving the

results obtained in this paper also remains to be inspection and follow-up research

practice.

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论.........................................................1

1.1 研究背景和意义..................................................1

1.1.1 研究背景....................................................1

1.1.2 研究意义....................................................2

2 国内外文献综述及评价............................................4
2.1 国内外文献综述..............................................4
2.2 文献评价....................................................6
3 研究思路和框架..................................................6
4 本文创新点及不足处..............................................8
4.1 本文创新点..................................................8
4.2 本文不足之处................................................9
第二章 传统经济波动理论研究.........................................10
1 货币数量说和货币主义的经济波动理论.............................10
2 凯恩斯主义和后凯恩斯主义的经济波动理论.........................12
3 奥地利学派和新奥地利学派经济波动理论..........................15
4 新古典宏观经济学的经济波动理论（理性预期）.....................18
5 实际经济波动理论...............................................19
6 金融经济周期波动理论...........................................20
第三章 我国货币供给与经济波动的关系研究.............................22
1 货币与信用简述................................................22
2 货币供给渠道..................................................23
3 货币政策传导渠道..............................................26
4 货币供给对经济波动影响的资产配置模型..........................28
第四章 不同货币供给渠道对经济波动影响的实证研究.....................32
1 央行的信用创造与经济波动.......................................32
1.1 货币供给与经济波动的特征分析...............................32
1.2 货币供给与经济波动的计量分析...............................41
2 商业银行信贷行为与经济波动.....................................45
2.1 银行信贷活动与经济波动的特征分析...........................46
2.2 银行信贷与经济波动的计量分析...............................52
3 外汇占款与经济波动............................................55
3.1 外汇占款与经济波动的特征分析...............................56
3.2 外汇占款与经济波动的计量分析...............................64
第五章  研究结论与政策建议..........................................68
1 研究结论......................................................68
2 政策建议......................................................70
参考文献............................................................71

第一章绪论

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

近年全球经济的剧烈动荡和国内严峻的经济形势是本文的来源。

美国于 2007 年4 月爆发了次贷危机，引发了全球性的金融危机。2008 年下

半年金融危机从美国快速蔓延至欧洲乃至全球。

2008 年 10 月，冰岛主权债务危机浮出水面，继而中东债务危机爆发，幸而

这些国家经济规模较小，再加上国际间的援助及时有效，尚未造成全球性经济动

荡。

2009 年年末，希腊主权债务也出现问题，之后持续发酵，逐步蔓延至“欧猪

五国”，对欧洲乃至世界经济造成巨大冲击，欧元区一度面临解体风险。

中国与世界经济联系密切，在此背景下，中国经济也深受影响，净出口增速

大幅下滑，经济增长放缓、大量出口型企业倒闭，房地产调控，以及就业各方面

面临较大压力。

面临危机，世界各国都采取了积极的应对措施，但由于经济政策的时滞及其

他复杂原因，政府经济政策的效果和给经济造成的损失是难以估量的。这将给我

国未来经济运行态势的预测带来难度，从而影响政府政策的制定和投资者安排其

投资。因此，本文十分关心经济波动形成的过程及其蔓延的机理，以期能有助于

判断中国的经济运行态势。

对经济周期的研究历史悠久，文献浩若烟海。本文将其概括为三大类：一，

强调实际因素，如古典经济周期理论；二，强调货币因素，如货币主义；三，实

际因素和货币因素想结合，如新凯恩斯主义和新古典主义，这也是目前的主流理

论。

但是目前主流的经济周期理论都是从总量角度分析波动的，而且他们尚有货

币中性与非中性之争。本文认为，经济周期理论应当有微观理论基础，因此，也

就不能仅仅从总量上进行机械分析，总量的背后是结构。总供给对应的生产结构

和实际投资结构，总需求的背后是消费者偏好和资产配置结构。于是，本文将根

据需要对市场进行时间轴分割和空间轴的分割。时间轴分割是供给方产业链的拉

长和消费者跨期选择问题，空间轴分割为了研究总供给方的投资和需求方的资产

配置。也就是说，本文试图将传统的经济学与投资学相结合。

奥地利学派的经济周期理论具有较为完整的微观经济基础，可以较好的解释

和预测经济波动和经济危机。所以，本文对经济波动的研究主要基于奥地利学派

的周期理论进行研究。同时，本文也认为应当对历史久远的奥地利学派的货币理

上海理工大学硕士学位论文

论进行扩展，并发掘现代高度发达的金融机构在经济中所起的重要作用。

历史上的经济危机的发生和泡沫的形成都有心理预期在起着重要的推动作用，

为了将这一因素纳入分析框架，本文将股票市场也纳入研究范围。

在现代金融业高度发达、流动性约束不断放松的情况下，不应只从生产的角

度研究经济的波动。事实上，研究经济波动，也应该将金融因素考虑在内。并且

政府、金融机构、投资者和实业企业的行为也应考虑在内。所以，本文希望将基

于资产组合理论的资产配置理论纳入分析框架，以完善传统的仅仅注重实物投资

生产、消费、储蓄、信贷的宏观经济波动理论。

国内对于信贷与经济波动的研究也不少，但是绝大多数都是研究货币信贷与

GDP 的关系的，本文认为 GDP 并非衡量经济波动唯一指标，其他诸如固定资产投

资、消费、资产价格也可作为波动指标（先行或者滞后等）。而且其他诸如股票

债券理财产品等资产也具有一定的货币属性，或者可以纳入研究范围。

本文要寻找货币信贷与经济波动的分层递进关系，比如，由信贷到投资，由

投资到进出口，由生产到利润到销售；由货币信贷扩张到资产市场，由资产市场

到财富，到资产配置，这是前人所忽略的。

所以，本文拟在借鉴奥地利学派对经济周期的研究方法，以资产配置理论为

基础，从经济主体行为出发，试图探究经济波动的结构性原因。

另外，由于“经济周期 ”的误导性，本文将用 “经济波动”这一概念。

1.1.2 研究意义

古典的西方经济学把经济整体分为两部分，一部分为货币，一部分为实体经

济。。并认为货币只是蒙在“实体经济上的一层面纱”，对后者没有影响。这一

观点无疑是片面的，古典主义的两分法提出后，众多学派对之进行批判和完善。

比如，瑞典学派的Wieksell 认为，货币在媒介商品交换的同时，另一方面也促进

储蓄向投资的转化。货币并不必然是中性的，它对实体经济的作用也相当重要。

另外，货币主义学派领军人物弗里德曼认为，货币供给数量的变动不仅影响物价

还能影响经济总产量和 GDP。从较长的时期来看，货币供应数量与名义收入之间

存在着较为明显的的因果关系。短期看，货币的变化不仅影响名义上的收入，而

且还影响居民的实际收入。因此，货币因素很重要，它是经济稳定的最紧要的因

素。

本文认为，首先，货币是一种经济或者社会制度安排，不能从实体经济中完

全分割。正式由于货币的出现和发展，使得交换变得更加有效，从而衍生出货币

的许多其他职能。货币执行众多职能的同时，使得经济资源以总体上最有效的方

式进行配置。货币流向某地或某市场时，经济资源也随之流向此处，造成此时该

地或该市场的繁荣，反之，则造成局部经济的不景气。当整个社会货币流动不顺

畅时，就形成经济周期。其次，货币和物价密不可分，目前还没有较好的办法将

GDP 中的货币供给影响完全剔除，只留实际增长，这一分割既不可能也无必要。

经济本来就是货币经济，无时无刻不在以货币做度量。

本文作者以前总结历史上历次经济危机形成原因时，发现这些经济危机总有

些共同点。无论是久远的法国“密西西比泡沫”、英国“南海泡沫”、荷兰“郁

金香泡沫”，还是“1929 年美国大萧条”、墨西哥比索危机、阿根廷债务危机，

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摘要：

我国货币供给对经济波动的影响分析——基于不同货币供给渠道的视角摘要货币和经济周期波动是经济学领域古老而又长盛不衰的两个课题。本文主要近年全球经济的剧烈动荡和国内严峻的经济形势是本文的来源。美国次贷危机、希腊主权债务危机演变成欧债危机，对世界经济造成巨大冲击。中国与世界经济联系密切，在此背景下，中国经济也深受影响，净出口增速大幅下滑、经济增长放缓以及就业方面都面临巨大压力。如何在错综复杂的经济形势中准确研判经济走向、采取恰当的对应政策，是我国宏观经济研究需要面临的重要问题。本文首先对传统的经济波动理论进行了简单的分类归纳。然后从货币供给渠道和货币政策传导渠道两方面对我国货币供给与经济波动的关系进...

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