上市家族企业权力配置与企业绩效研究

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3.0 周伟光 2024-09-30 4 4 954.89KB 64 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

在对现代公司制度的推崇至极之下，家族企业在很长一段时间内被认为是落

后的、低效的、行将灭亡的一种公司组织形态，人们对家族企业普遍存在一种负

面的印象。然而事实上家族企业在全球经济中的卓越表现和与日俱增的经济影响

与人们之前的判断大相径庭，这使得学者们开始重新审视家族企业，对家族企业

各领域的研究如火如荼地展开，而家族企业控制权的研究是学者关注的焦点之一。

前人对家族企业的研究大都基于“家族成员之间利益一致且不存在个体差异”

的假设，本文打破这一传统假设，认为不同的家族成员其目标偏好、能力等都存

在差异，将权力赋予不同的家族成员会对企业绩效产生不同的影响。此外，本文

还认为不同的亲缘关系对家族成员之间的冲突和矛盾的调和能力有所不同，进而

对企业绩效产生不同的影响。因此，本文在研究家族企业的权力配置对企业绩效

的影响时，着重于家族企业的内部权力结构的安排，深入研究了家族成员拥有的

绝对权力、权力的集中程度以及不同权力之间的对称性对企业绩效的影响，以及

亲缘关系对权力配置模式影响的调节作用。

本文以 2009-2011 年沪深 A股 121 家家族上市公司为研究样本，通过平衡面

板回归，得出以下结论：（1）外部大宗股东的存在促进了家族企业绩效的提升，

两者显著正相关；家族整体持股比例与企业绩效呈倒 U 型；家族整体管理权与企

业绩效负相关；（2）家族成员的所有权集中度与企业绩效正相关，家族成员的管

理权集中度与企业绩效呈倒 U 型关系；（3）家族成员的权力偏离对企业绩效有负

面作用，两者显著负相关；（4）所有权集中于核心家庭的程度与企业绩效呈正 U

型，而管理权集中于核心家庭的程度与企业绩效呈倒 U 型；（5）核心家庭成员的

权力偏离对企业绩效的影响并不明显，而非核心家庭成员的权力偏离对企业绩效

有显著的消极影响，两者负相关。

本文的创新之处就是考虑了家族成员的个体差异性，引入了亲缘关系的调节

作用。本文的研究结果一方面有着理论意义，这为研究家族企业独特的治理优势

提供了有益的参考；另一方面也有着实践意义，为我国家族企业的内部治理机制

的完善提供了实践性的指导，有利于我国家族企业的进一步发展壮大，基业长青。

关键词：家族企业；权力配置；企业绩效；亲缘关系

浙江财经学院硕士学位论文

ABSTRACT

Since the modern corporate system has been praised highly, family firm had been

considered a company organization form of backward, inefficient and dying for a long

time. But the excellence in the global economy and the growing economic impacts of

family business was very different from the judgment before, which made scholars had

begun to re-examine the family business. Since then, study of family business has been

in full swing and the control is one of the focuses of scholars.

Most of the previous research on family business based on the assumption that all

family agents are homogeneous and hold same values, which shows its limitation in

explaining the relationship between family governance and firm performance. This

paper breaks the traditional assumption. It holds that different family members have

their different preferences and abilities, so empowerment of different family

members will have a different impact on business performance. In addition, different

kinships have different influences in reconciling contradictions between family

members. So this paper focus on power arrangement among family agents, in-depth

study of the impact of absolute power, concentration and symmetry of power of family

members on corporate performance, as well as influence of kinship in power

configuration mode.

This paper selects 121 samples of Shanghai and Shenzhen A-share listed family

firms between 2009 and 2011, carries out the related description between variables and

panel regression analysis. The following conclusions are draw: (1) the existence of

external large shareholders is good for family business performance, they have

significantly positive correlation; the whole family shareholding ratio has an inverted

U-shaped, rather than linear, relationship with firm performance; the family overall

management right and firm performance is negatively correlated; (2) the ownership

concentration among family members and enterprise performance is negatively related;

the management power concentration among family members has an inverted U-shaped,

rather than linear, relationship with enterprise performance; (3) Family agents’ voting

rights and management rights are not perfectly symmetrical, which has a significantly

negative impact on family business performance; (4) relative voting rights of nuclear

family and firm performance was positively U-shaped, while relative management

rights of nuclear family and firm performance was positively inverted U-shaped; (5)

浙江财经学院硕士学位论文

III

separation degree of ownership and management rights of nuclear family doesn’t affect

firm performance much, while the separation of non-nuclear family has a significantly

negative impact on firm performance.

The innovation of this paper is considering the variability of individual family

members and taking in the regulation of genetic relationship. The results of this study

have theoretical significance, as well as empirical significance. On one hand, it provides

a useful reference for the study of the unique family business governance advantages;

on the other hand, it provides practical guidance on how to perfect internal governance

mechanism of our family business, which is conducive to the further development and

growth of our family firms.

Keywords: family firm; power configuration; firm performance; kinship

浙江财经学院硕士学位论文

第一章绪论…………………………………………………………………………..1

第一节研究背景及意义………………………………………………………..1

第二节研究思路和研究方法………………………….......................................3

第三节本文的主要创新与贡献………………………………………...............5

第二章文献综述……………………………………………………………………..6

第一节家族整体权力与企业绩效的相关文献回顾…………………………6

第二节家族成员内部权力配置与企业绩效的相关文献回顾 ……………12

第三节亲缘关系的调节作用与企业绩效的相关文献回顾…………………13

第三章概念界定及理论基础………………………………………………………15

第一节家族企业的概念界定………………………………………………….15

第二节两大基础理论………………………………………………………….18

第三节利他主义………………………………………………………………21

第四章权力配置对家族企业绩效的影响和相关假设……………………………24

第一节家族整体权力对企业绩效的影响…………………………………….24

第二节家族成员内部权力配置对企业绩效的影响………………………….29

第三节亲缘关系对权力配置效应的调节作用………………………………31

第五章家族企业权力配置对其绩效影响的实证研究……………………………34

第一节研究设计………………………………………………………………34

第二节描述性统计和相关性分析……………………………………………39

第三节模型回归结果分析…………………………………………………….41

第六章研究结论、启示与展望……………………………………………………50

第一节研究结论……………………………………………………………….50

第二节启示与建议……………………………………………………………51

第三节研究局限及展望………………………………………………………53

参考文献……………………………………………………………………………54

附录…………………………………………………………………………………60

致谢…………………………………………………………………………………61

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第一章绪论

第一节研究背景及意义

一、研究背景

自从人类商业史开始，家族企业便是最古老而又最受瞩目的一支力量。据美

国《家族企业》（Family Business）杂志资料显示，美国最古老的家族企业甚至已

经有了 380 多年的悠久历史。除了顽强的生命力，家族企业在当今世界各个经济

体中都依然焕发着无限的活力。无论是在强调开放、崇尚个人主义、各种现代公

司制度比较完善的西方发达国家，还是在深受儒家传统家族文化熏陶下的东南亚

国家，无论是在数量还是质量方面，家族企业在经济发展中都起着不容忽视的重

大作用。

调查显示①，在美国，几乎 90%的企业采取了家族经营这一企业制度模式，而

这一比例在欧洲平均为 43%，其中德国和荷兰更是高达 80%，意大利和法国也分

别达到了 68%和63%。美国《商业周刊》曾在 2003 年底对标准普尔 500 成分公司

1993-2003 十年的公开数据进行了深入的研究，结果显示其中 1/3 为家族企业，而

且他们在股东年获利、资产报酬率、公司年收益成长和公司年销售增长率 4个方

面的表现都显著优于无血缘关系的非家族企业。而对德国、法国、英国、西班牙、

意大利和瑞士这 6大欧洲国家 10 年期间的主要股价指标进行分析，结果也同样显

示其家族企业的总体走势远优于非家族企业。另外，在法国，规模最大的 200 家

企业中有 50%是家族企业，这一比例在德国是 48%，在英国是 29%。

在家族观念浓厚的东南亚国家，家族企业则更为普遍。Claessens等（2000）②

通过对东亚 9国近 3000 家大型上市公司进行调查，发现超过 2/3 的公司由单一大

股东控制，而其中又有将近 60%的公司是由控制性家族掌控着核心管理权。另外，

在东南亚，家族企业对经济的影响也更为明显。一项针对东南亚各经济体的研究

结果表明③，除了日本以外，各经济体中最大的 16 个家族上市公司的总市值占其

GDP的百分比高得惊人，其中香港最高，为 84.2%，马来西亚、新加坡、菲律宾、

泰国、印度尼西亚、中国台湾和韩国分别为 76.2%、48.3%、46.7%、39.3%、21.5%、

17%和12.9%。

可见，家族企业在全球经济中的地位举足轻重。时至今日，家族企业在各经

① 中国民（私）营经济研究会家族企业研究课题组．中国家族企业发展报告[M]．北京：中信出版社，2011：

317-325．

② Claessens, S., Djankov, S., &Lang, L.H.P., the Separation of Ownership and Control in East Asian

Corporations[J].Journal of Financial Economics,2000,58(l-2):81-112.

③ 王彬．论家族公司[N]．证券市场导报，2001，（5）：8-10．

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要在对现代公司制度的推崇至极之下，家族企业在很长一段时间内被认为是落后的、低效的、行将灭亡的一种公司组织形态，人们对家族企业普遍存在一种负面的印象。然而事实上家族企业在全球经济中的卓越表现和与日俱增的经济影响与人们之前的判断大相径庭，这使得学者们开始重新审视家族企业，对家族企业各领域的研究如火如荼地展开，而家族企业控制权的研究是学者关注的焦点之一。前人对家族企业的研究大都基于“家族成员之间利益一致且不存在个体差异”的假设，本文打破这一传统假设，认为不同的家族成员其目标偏好、能力等都存在差异，将权力赋予不同的家族成员会对企业绩效产生不同的影响。此外，本文还认为不同的亲...

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