我国外汇储备适度规模研究
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浙江财经学院硕士学位论文
I
摘 要
适度的外汇储备应当能保持足够的储备量以保障偿债支付与国际收支平衡，
同时又不会造成资金资源的浪费，使持有储备的机会成本最小化。但各国实际上
的储备持有量往往偏离理论上的适度规模。2006 年6月底，我国的外汇储备余额
已经超过 9400 亿美元，成为世界上最大的外汇储备持有国。我们知道，充足的外
汇储备可以满足一国在国际收支中的各种需求，如交易性需求、预防性需求、盈
利性需求以及偿债性需求等，可以防止短期的国际收支波动对国家经济带来的冲
击。目前我国高额的外汇储备归因于改革开放过程中经济发展的政策、制度、结
构和市场等诸多因素的综合作用，在一定程度上反映了我国国际收支失衡的现状，
随着外汇储备的持续增长，这种失衡的状况会进一步的加重，已经危及到我国金
融体系的稳定和经济的发展，带来一系列负面的影响。因此，如何协调外汇储备
的增长与国民经济的运行已经成为一个迫切的经济问题。
有鉴于此，本文以外汇储备规模的基本理论为依据，以我国外汇储备规模为
研究对象，探讨当前我国外汇储备的适度规模以及外汇储备规模管理的政策选择。
本文从我国外汇储备发展的状况及其对经济的影响分析开始进而分析影响我国外
汇储备的各种因素，并利用计量经济学中的多因素回归分析方法以我国的外汇储
备为因变量、其他相关因素作为自变量构建模型以检验各种因素对我国外汇储备
规模的实际影响。接着，又以外汇储备的合理需求为理论依据，借鉴有关模型，
构建出适合我国目前经济发展状况的外汇储备适度规模的模型。并运用该模型对
1990 年-2005 年期间我国外汇储备的适度规模进行测算，得出目前我国外汇储备实
际规模偏大的结论。最后，为了降低高额外汇储备带来负面影响，保障经济平稳
运行和金融体系的稳定，作者提出了相关的政策措施，包括合理控制外汇储备的
增长、实施积极的外汇储备管理政策、加强外汇储备的多元化管理和运营、适当
增加黄金储备、加强外汇储备的风险管理以及积极为人民币的国际化创造条件等
六项政策建议。
关键词： 外汇储备；适度规模；阿格沃尔模型；规模管理
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ABSTRACT
The moderate scale of foreign exchange reserve will safeguard the repayment of
debt and keep the balance of payments. It will not waste the money resource and keep
the opportunity cost of holding foreign exchange reserve minimum. But the actual
quantity of foreign exchange reserve always departure the moderate scale in many
countries. China’s foreign exchange reserve has exceeded $940bn in late June 2006
when china has surpassed Japan to become the world’s largest holder of foreign
exchange reserve. As we know, abundant foreign exchange reserve of a country can
satisfy many kinds of demands in international transactions. The accumulation of large
foreign exchange reserves of our country was beneficial during the process of economic
reform, but the recent further rise has tended to exacerbate its imbalance of payments,
with risks for our country’s financial system. So how to harmonize the rise of foreign
exchange reserve and the running of economy has become an urgent problem.
Therefore, this article will study the scale of our country’s foreign exchange
reserve, then mainly discussing the moderate scale of our country’s foreign exchange
reserve as well as the choice of the foreign exchange reserve scale management policy.
First, we analysis the development condition of our country’s foreign exchange reserve
and its’ influence. Then we use the multi-factor regression method to construct the
model in order to examine the actual influence of each kind of factors. Second, we
construct the moderate scale model of our country’s foreign exchange reserve using the
reasonable demand theories and models as basis. After that, we utilize this model to
calculate the moderate scale of our country’s foreign exchange reserve in 1990-2005,
and we make the conclusion that the actual scale of our country’s foreign exchange
reserve is bigger. Finally, in order to reduce the negative influence of high level of
foreign exchange reserve and safeguard the steady running of economy, the author
propose the related special policy and measures. These measures include controlling the
growth of foreign exchange reserve reasonably, implementing positive regulatory policy,
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strengthening the multiplex reserves’ management and operation, increasing the gold
reserve suitably, strengthening the risk management and creating positive condition for
the Renminbi internationalization etc.
Keywords: foreign exchange reserve; moderate scale; Agarwal Model;
scale administration
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目 录
第一章 导论·················································································································· 1
第一节 问题的提出 ······························································································· 1
第二节 基本概念的界定 ······················································································· 2
第三节 国内外相关研究文献综述········································································ 5
第四节 本文的研究思路、方法及结构安排 ························································ 9
第二章 我国外汇储备规模的现状及其影响分析 ····················································· 10
第一节 我国外汇储备增长状况分析·································································· 10
第二节 我国外汇储备迅速增长的原因分析 ······················································ 12
第三节 我国外汇储备迅速增长的经济影响 ······················································ 16
第三章 影响我国外汇储备规模的因素分析及其检验 ············································· 21
第一节 外汇储备的决定理论·············································································· 21
第二节 我国外汇储备规模的影响因素分析 ······················································ 22
第三节 我国外汇储备规模影响因素的实证检验 ·············································· 27
第四章 我国外汇储备适度规模的实证分析····························································· 31
第一节 外汇储备适度规模主要模型的介绍与评价 ·········································· 31
第二节 我国外汇储备适度规模模型的建立 ······················································ 34
第三节 我国外汇储备适度规模的实证分析 ······················································ 39
第五章 本文结论与政策建议 ···················································································· 45
第一节 结论 ········································································································· 45
第二节 完善我国外汇储备规模管理的政策建议 ·············································· 46
参考文献······················································································································ 52
致 谢······················································································································ 56
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第一章 导论
第一节 问题的提出
自1994 年外汇管理体制改革以来，我国国际收支状况大为改善，人民币汇率
稳定，我国的外汇储备进入一个快速增长期。进入 21 世纪后，我国外汇储备更是
呈高速增长的趋势。自 2001 年末外汇储备突破 2000 亿美元大关后，其规模持续
扶摇直上；到了 2005 年末就已跨越 8000 亿美元大关，达到 8188.72 亿美元，较之
2001 年末增长近 300%；到 2006 年6月底，外汇储备余额再创新高，达到 9411.15
亿美元，位居世界首位①。数据显示，目前我国的外汇储备已经超过一年的进口规
模，占全年GDP的40％以上，其规模已远远超过传统意义上的外汇储备需求量。
就我国目前的经济发展状况，保持如此高的储备资产有无必要，其成本与收益状
况如何，以及如何有效地加强储备资产的管理和运用等问题都值得我们进行探讨。
我们知道充足的外汇储备可以满足国家交易性和预防性需求，提高一国的国
际资信，改善对外融资能力，有利于一国汇率的稳定以及提高防范金融风险的能
力；但是，外汇储备规模过大也会对国民经济产生众多不利影响：例如影响国家
金融调控能力，给本国货币流通及物价水平的波动带来不利影响，加大人民币升
值的压力，并且导致资源闲置、损害经济增长的潜力等；此外，持有高额外汇储
备的机会成本较高，也增加了储备资产管理的难度和风险。
随着我国外汇储备规模的不断扩大，经济开放程度的不断提高，外汇储备及
其变动已经成为国内外金融政策的连接点，也成为反映本外币政策冲突的关键性
指标之一。因此，对于我国外汇储备的状况与经济发展的总体水平是否一致、外
汇储备的规模及其增长速度与经济运行中的各主要指标之间的关系如何、储备资
产规模管理如何适应国内外经济、金融形势变化等一系列问题的研究都具有较为
深刻的理论意义和现实意义。
① 2006 年2月我国外汇储备余额达到 8536.72 亿美元，首度超过日本跃居为世界第一大外汇储备国。
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第二节 基本概念的界定
一、国际储备与外汇储备
外汇储备是国际储备的重要组成部分，研究外汇储备不能不提国际储备。国
际储备（International Reserves）是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国
汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产①。国
际储备在国际货币基金组织（International Monetary Fund，以下简称IMF）的《国
际收支手册》中的定义包括货币资金、基金组织中的特别提款权和储备头寸以及
中央政府持有的直接用于平衡国际收支差额或通过干预本国货币汇率间接平衡这
一差额的对非居民的债权。国际储备产生于开放经济下，是国际货币体系的核心
问题，它用于维持国际支付和满足调节国际收支的需要，由此保证了各国间的国
际清偿力，是稳定世界经济的一个重要因素。
外汇储备（Foreign Exchange Reserves）是指国际储备中的各种能充当储备货
币的资产，其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。国际货币基金组织对外
汇储备的解释为：它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券
等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。一国的外汇储备，必须具
备以下四个基本特征：为国家直接持有；是国际通行的可自由兑换货币；必须具
有流动性的性质；其主要作用是用于平衡国际收支和稳定汇率。
外汇储备与货币当局的黄金储备、在 IMF 中的头寸、特别提款权及其他债权
一起，构成一国（或地区）的国际储备。外汇储备是国际储备中规模最大、增长
最快、地位最重要的资产，占国际储备资产总额的绝大比重。我国的外汇储备在
所有储备资产中的状况也体现了这些特点，不论是外汇储备占储备资产总额的比
率还是近年来外汇储备变动额占储备资产变动额的比率都已经超过 95％以上（详
见表 1）。正是由于外汇储备在国际储备资产中越来越重要的地位以及作用，对于
储备资产的研究越来越多地从外汇储备的角度展开。
①陈雨露. 国际金融[M]. 北京：中国人民出版社，2005：419-432。
摘要：
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浙江财经学院硕士学位论文I摘要适度的外汇储备应当能保持足够的储备量以保障偿债支付与国际收支平衡，同时又不会造成资金资源的浪费，使持有储备的机会成本最小化。但各国实际上的储备持有量往往偏离理论上的适度规模。2006年6月底，我国的外汇储备余额已经超过9400亿美元，成为世界上最大的外汇储备持有国。我们知道，充足的外汇储备可以满足一国在国际收支中的各种需求，如交易性需求、预防性需求、盈利性需求以及偿债性需求等，可以防止短期的国际收支波动对国家经济带来的冲击。目前我国高额的外汇储备归因于改革开放过程中经济发展的政策、制度、结构和市场等诸多因素的综合作用，在一定程度上反映了我国国际收支失衡的现状，随着...
作者：周伟光
分类：高等教育资料
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时间：2024-09-20
