中小板上市公司董事会结构与企业经营绩效的实证分析

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3.0 陈辉 2024-11-19 9 4 527.75KB 41 页 15积分

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III

摘要

2004 年 6 月深交所推出了中小企业板，我国的资本市场进入了层次更丰富、

发展更迅速的新阶段，伴随着国家经济的快速发展，上市公司的内部治理问题越

来越凸显出来，特别是对于中小板上市公司而言，由于其板块内上市公司一般具

有规模小、发展快、以民营企业为主等特点，其业绩变化受内部治理水平的高低

影响比较大。在上市公司的内部治理中，核心内容是作为公司所有者的董事会的

作用发挥。

本文选取了董事会规模、董事会平均年龄、独立董事比例、独立董事平均年

龄、总经理与董事长两职合一情况和董事会会议次数六个变量，分别描述董事会

的特征和行为，选取了净利润和净资产收益率描述企业经营绩效，选取深交所 2004

年至 2008 年上市的中小企业板块的共 274 家上市公司，共收集分析年报数据 702

份。

在统计分析方法上，本文首先使用描述性统计分析方法分析目前中小板上市

公司在董事会结构和经营绩效上的发展现状；其次，使用二元相关性分析法研究

变量间的相关密切程度；最后分别把净利润和净资产收益率作为被解释变量，董

事会规模和独立董事比例等六个变量作为解释变量，进行多元回归分析。通过实

证分析研究，得出了中小上市公司的董事会结构与企业经营绩效的有微弱的相关

性，其中董事会规模和董事会会议次数对于企业经营绩效的影响相对较大。

通过分析出现这种结论的原因可能是：样本的时间序列不够长，并不能反映

董事会长期对公司的长期治理政策；部分上市公司上市时间还比较短，样本数据

有一定的局限性；董事会的结构有待改善等。提出了应加强上市公司董事会结构

的合理调整，以期能够为上市公司的经营业绩提高提供帮助。

关键词：中小企业板董事会结构经营绩效相关性分析

ABSTRACT

In June 2004, Shenzhen Stock Exchange launched SME board, which symbolized

that the capital market of China was entering a new stage with more stratifications and

more rapid rate of development. The management problems in the interior of listed

companies are becoming increasingly critical, especially within the SME board. The

interior managing level has great impact on the fluctuation of achievement of the

companies on SME board, for most of them are private corporations with small size and

fast growth. On the issues of interior management of the listed companies, the core

content is the role of the board who is the actual owner of the business.

The researcher of this paper chooses the size of the board, the average age of the

board, the proportion of independent directors, the average age of independent directors,

the merge of general manager and president, and the frequency of board meetings as the

variables of current study in which the character and the conduct of the board are

described respectively. Additionally, the business achievement is analyzed by net profit

and rate of return (ROE). All the data are from the 274 companies listed from 2004 to

2008 on SME board, and 702 annual reports are collected and investigated.

As for the statistics methods, firstly, dichotomous descriptive statistics is used to

analyze the current development of the board configuration and managerial performance.

Secondly, correlation analysis is used to study the extent of the correlation among the

variables. Finally, multiple regression analysis is conducted, with the net profit and

ROE as explained variables, the six variables including the size of the board, the

proportion of independent directors, etc. as explaining variables. By empirical analysis,

obtained small board of directors of listed companies structure and business

performance of a weak correlation, in which the number of board size and board

meetings for the business performance of a relatively larger.

The possible explanations for the result is that the time series of the samples are

not long enough to reflect the long-range policies of the board; some of the studied

companies were listed a few years ago, so that the data of those samples are limited; in

addition, the organization of the board needs improvement. The paper suggests that the

rationalization of the configuration of the board should be strengthened, which may

hopefully contribute to the promotion of the business performance of these listed

companies.

Key Words:SME board ，configuration of board ，business

performance，correlation analysis

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 ……………………………………………………………1

§1.1 选题原因 ………………………………………………………1

§1.2 研究方法 ………………………………………………………1

§1.3 研究创新 ………………………………………………………2

§1.3.1 变量选取方面……………………………………………2

§1.3.2 样本选取方面……………………………………………2

第二章相关文献综述 ……………………………………………………3

§2.1 董事会结构与行为各变量的文献综述 …………………………3

§2.2 近几年该领域研究趋势…………………………………………6

§2.2.1 分地区进行研究 …………………………………………6

§2.2.2 分行业进行研究 …………………………………………7

§2.2.3 对民营企业进行研究 ……………………………………7

第三章研究假设的提出 …………………………………………………9

§3.1 关于董事会规模的假设 …………………………………………9

§3.2 关于董事会平均年龄的假设 ……………………………………9

§3.3 关于独立董事比例的假设 ………………………………………9

§3.4 关于独立董事平均年龄的假设 …………………………………10

§3.5 关于“董事长与总经理两职合一情况”的假设 …………………10

§3.6 关于董事会会议次数的假设 ……………………………………11

第四章研究设计…………………………………………………………12

§4.1 分析思路 ………………………………………………………12

§4.2 样本选取 ………………………………………………………12

§4.3 数据来源 ………………………………………………………12

§4.4 模型的建立及变量定义 ………………………………………12

§4.1.1 被解释变量 ……………………………………………13

§4.1.2 解释变量 ………………………………………………13

第五章实证结果分析 ……………………………………………………15

§5.1 描述性统计分析 ………………………………………………15

§5.1.1 董事会特征的描述性统计分析 …………………………15

§5.1.2 董事会行为的描述性统计分析 …………………………21

§5.1.3 企业经营绩效的描述性统计分析 …………………………22

§5.2 变量间相关性统计分析 …………………………………………25

§5.2.1 董事会规模和净利润的相关关系 …………………………25

§5.2.2 董事会规模和净资产收益率的相关关系 …………………25

§5.2.3 董事会平均年龄和净利润的相关关系 ……………………26

§5.2.4 董事会平均年龄和净资产收益率的相关关系 ……………26

§5.2.5 独立董事比例和净利润的相关关系 ………………………26

§5.2.6 独立董事比例和净资产收益率的相关关系 ………………27

§5.2.7 独立董事平均年龄和净利润的相关关系 …………………27

§5.2.8 独立董事平均年龄和净资产收益率的相关关系 ……………28

§5.2.9 董事长与总经理两职合一情况和净利润的相关关系 ………28

§5.2.10 两职合一情况和净资产收益率的相关关系 ………………29

§5.2.11 董事会议次数和净利润的相关关系………………………29

§5.2.12 董事会议次数和净资产收益率的相关关系 ………………30

§5.2.13 净利润和净资产收益率的相关关系………………………30

§5.3 多元回归分析 …………………………………………………30

§5.3.1 净利润 NP ………………………………………………30

§5.3.2 净资产收益率 ROE ………………………………………32

第六章结论及原因分析……………………………………………………34

§6.1 结论 …………………………………………………………34

§6.2 原因分析 ………………………………………………………34

参考文献 …………………………………………………………………36

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ………………………38

致谢 ……………………………………………………………………39

第一章绪论

§1.1 选题原因

2004 年 6 月深交所推出了中小企业板，推动着我国的资本市场进入了一个新

的时代，层次丰富、发展迅速等特点涌现出来，伴随着国家经济每年相对稳定地

快速发展，上市公司的内部治理问题越来越凸显出来，特别是对于中小板上市公

司而言，由于其板块内上市公司一般具有规模小、发展快、以民营企业为主等特

点，其业绩变化受内部治理水平的高低影响比较大。截至 2010 年 3 月，中小企业

板共有上市公司 379 家。从中小板股票总发行股本来看，2004 年为 32.23 亿股，

2005 年为 56.14 亿股，2006 年为 143.21 亿股，2007 年为 339.64 亿股，2008 年

为 591.60 亿股，可见其总发行股本的速度非常迅猛，同时也涌现出了一些如宁波

银行、苏宁电器等利润增长迅速，股本比较大的上市公司，2008 年中小板的股票

市价总值已经为主板 A 股市价总值的 35.99%。相关数据显示，我国已注册的中小

企业目前超过 1000 万家，中小企业的数量已占全部企业的 90%以上，生产产值和

利税总额已分别占整个工业 60%和 40%，同时产品的出口量也已经占到全部企业出

口量的 50%，对社会的贡献已占了 75%。这表明中小企业作为国民经济的重要组成

部分，已经成为我国最为活跃、最具潜力的新的经济增长点。最近几年，中小板

市场的发展进程对我国整个资本市场发展的影响与日俱增，为此对于中小板上市

公司的内部治理研究就显得越来越举足轻重起来。

如今，中小企业板上市公司已然成为资本市场上不可忽视的组成部分，有关

该市场的相关研究也越来越多，主要集中在上市公司的绩效管理与内部治理的关

系上。上市公司的内部治理，在股东、董事会和经营管理者三者的关系中，董事

会在股东与经营管理者之间起着传导作用，在上市公司内部治理结构中处于核心

地位，其规模和行为可能会直接影响到企业的绩效。因此本文就中小板上市公司

的董事会结构展开研究，通过对中小板上市公司的董事会结构和经营绩效的实证

研究，试图找到董事会结构和上市公司经营绩效之间的联系，目的在于找寻怎样

的董事会结构更有利于上市公司提高自身的经营绩效，为越来越多的中小板上市

公司找到更为有效率有成效的内部治理方式方法，更有利于中小板上市公司的长

期发展。

§1.2 研究方法

本文从上市公司内部治理方式方法出发，从董事会结构和行为的角度，采用

描述性统计分析、二元相关分析和多元回归分析等实证分析方法研究其与上市公

司经营绩效的关系，验证事先假设的正确性。

描述性统计分析是指在数据分析的时候，首先要对调查得到的一手数据进行

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III摘要2004年6月深交所推出了中小企业板，我国的资本市场进入了层次更丰富、发展更迅速的新阶段，伴随着国家经济的快速发展，上市公司的内部治理问题越来越凸显出来，特别是对于中小板上市公司而言，由于其板块内上市公司一般具有规模小、发展快、以民营企业为主等特点，其业绩变化受内部治理水平的高低影响比较大。在上市公司的内部治理中，核心内容是作为公司所有者的董事会的作用发挥。本文选取了董事会规模、董事会平均年龄、独立董事比例、独立董事平均年龄、总经理与董事长两职合一情况和董事会会议次数六个变量，分别描述董事会的特征和行为，选取了净利润和净资产收益率描述企业经营绩效，选取深交所2004年至2008年上市...

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