国债规模的适度性研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 598.88KB 51 页 15积分

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摘要

我国自 1981 年恢复国债发行，随着改革的深入，国债规模日趋增大，尤其是

1998 年以来，为抵御亚洲金融危机的影响，连续 6 年实施了以增发国债为主要手

段的积极的财政政策，我国国债规模经历了一个快速增长和膨胀的过程，其速度

之快、规模之大在我国经济发展史上是绝无仅有的。正由于此，国债适度规模的

问题成为学术界和理论界普遍关注的问题。国债规模控制的好，既能为政府财政

筹集到相应的资金，又能为宏观经济调控服务，政府对国债的管理与使用将处于

良性循环中，有助于经济的增长；若国债的规模一旦超出了界限，不但不能促进

经济的发展，还会阻碍甚至破坏经济的正常运行。

本文在分析国债适度规模的理论基础上，首先通过运用国际上已公认的判定

国债规模的指标对我国国债规模进行分析，其次运用 SPSS 软件对影响我国国债

规模诸因素进行实证研究，得出我国的国债发行规模基本上是适度的，并且今后

还需要一定数量的国债。但是考虑到我国的现实情况，连续 6年实施积极财政政

策，多年累计的国债规模在数量已经相当庞大，因此对我国国债规模的发行实行

增长过程中的微调是一种更为有效的选择。在此基础上，结合国际上发达国家的

先进经验提出一些政策上的建议。

文章的主要结构如下：

第一章提出研究我国国债适度规模的必要性。

第二章提出国债适度规模的理论基础、西方国家和我国关于国债规模的主要

观点。

第三章在上一章理论框架的基础上，本章从实践的角度出发，通过引用国际

上公认的衡量国债规模的指标，并结合西方发达国家的这些指标状况，对我国的

国债规模进行了比较研究，得出目前我国国债规模陷入了“财政债务负担沉重和

国民经济应债能力宽松”的悖论中。

第四章运用 SPSS 软件，对影响我国国债规模的诸因素进行实证分析，建立

了我国的国债规模模型，并结合上一章的分析，指出目前存在的问题。又进一步

从国债对经济的影响分析得出我国国债规模基本上是适度的。

第五章通过以上各章的分析，对我国的国债规模管理提出一些政策建议。

关键字：国债适度规模模型

ABSTRACT

Since our country resumed issuing national bonds in 1981, the scale of national

bonds have grown larger and larger with the reform being carried out in depth.

Especially since 1998,in order to resist the influence of Asian Financial crisis, our

country has developed its national bonds which have undergone a process of fast

increase and inflation by taking the active fiscal policy featured by issuing national

bonds for 6 years successively. Due to this, the problem of moderate scale of national

bonds has become the focus of academic circle and theory field. The moderate control

of the scale of national bonds can help to raise funds for the government finance and

serve the macro-economic regulation as well, which, in turn, helps the government

regulate and make use of national bonds, and further, increases the economic growth..

On the contrary, if the scale of national bonds exceeds certain limit, the economy will

be hindered or even disrupted rather than be propelled.

Based on the analysis of the moderate scale of national bonds, this thesis firstly

analyzes the scale of our national bonds with reference to the internationally accepted

indexes of measuring scales of national bonds, and empirically studies the factors

influencing the scales of national bonds by making use of SPSS software and reaches

the conclusion that the scale of our national bonds is moderate and certain quantities of

national bonds are sill demanded in the future. But in view of the real situation of our

country, a more efficient choice for us will be to regulate slightly while increasing the

issuing of the national bonds, since the active fiscal policy had been in effect for 6years

successively and large quantities of national bonds have been accumulated

consequently. Finally, the author puts forward several proposals on policy-making by

absorbing the valuable experience of advanced countries.

The structure of the thesis is as follows:

Chapter 1 deals with the necessity of studying the moderate scale of our national

bonds.

Chapter 2 includes the theoretical basis of the moderate scale of national bonds

and the opinions of western countries and our country on the scale of national bonds.

Chapter 3,based on the theoretical framework mentioned in the previous chapter,

with reference to the internationally recognized indexes of measuring the scales of

national bonds and the relevant indexes of some advanced western countries, makes a

comparative study of the scale of our national bonds and draws the conclusion that our

national finance bear a heavy burden of debts and the national economy has ability to

repay the debts.

Chapter 4 analyzes with authentic evidence the factors influencing the scale of our

national bonds with the help of SPSS software, establishes the model for the study of

the scale of our national bonds and points out the current problems by referring to the

analysis in the previous chapter. And further it concludes that the scale of our national

bonds is basically moderate based on the analysis of the national bonds influence

on economy.

Chapter 5 raises several proposals concerning the regulation of the scale of

our national bonds on the basis of the analyses made in the previous chapters.

Key word: national bonds, moderate scale, model

摘要

ABSTRACT

第一章引言 ··························· 1

§1.1 研究国债规模问题的必要性 ····························································1

§1.2 研究我国国债适度规模问题的必要性和重要性 ····································2

第二章国债适度规模理论的演变 ···················· 3

§2.1 国债适度规模的内涵 ····································································· 3

§2.2 西方国家和我国关于国债规模的主要观点 ··········································5

第三章我国适度国债规模的研究综述 ················· 10

§3.1 国际上公认的衡量国债规模的指标体系 ··········································· 10

§3.2 我国国债规模的现状研究 ····························································· 13

第四章影响我国国债规模诸因素的实证研究 ·············· 24

§4.1 影响我国国债规模的因素 ····························································· 24

§4.2 实证研究 ···················································································25

§4.3 我国国债规模的现实研究和预测 ···················································· 32

第五章加强我国国债规模管理的建议 ················· 36

§5.1 努力振兴财政，控制赤字 ····························································· 36

§5.2 国债结构需要不断优化 ································································ 37

§5.3 逐步建立科学的本息偿付机制，分担偿债风险 ·································· 39

§5.4 加强对国债投向的管理，进一步增强国债资金的使用效益 ···················40

§5.5 促进国债市场化，提高国债流动性 ················································· 41

附表 ····························· 43

参考文献 ····························· 46

致谢 ····························· 48

在读期间公开发表的论文 ······················ 49

引言

第一章引言

§1.1 研究国债规模问题的必要性

国内外财政运行的实践表明，在现代市场经济条件下，国债的存在和发展具

有一定的客观必然性。国债作为国家运用信用手段筹集资金的一种形式，已成为

各国政府进行宏观经济调控的重要手段。作为一种经济信用行为，其规模的扩张

必然存在一个合理的适度问题。国债规模应有一定限度的主要原因是国债在对经

济产生积极的正面影响的同时，也产生消极的负面影响。下面分别加以论述：

对经济的积极影响表现为发行国债能够达到政府所要达到的预期目标，具体

表现为弥补财政赤字，平衡财政收支；筹集建设资金，有效动员和重新配置社会

资源，促进经济增长。另外，在国债发行中，借新国债还旧国债已成为各国政府

常用的方法。国债政策是一国财政政策的重要组成部分。在国债二级市场比较发

达的国家，中央银行进行的公开市场业务操作，就是通过在国债市场上吞吐国债

来实现其货币政策目标的。由此国债成为财政政策和货币政策配合运用的结合点。

对经济的消极影响主要体现在通过发行国债寻求实现一个或某些目标的同时

产生了与其他目标相悖的负面影响。具体表现为以下方面：（1）影响宏观调控，

容易导致通货膨胀的产生。一般来说，发行国债会使社会闲置的资金转化为政府

的投资或消费，从而扩大社会总的需求。但在赤字货币化的条件下，其往往是形

成通货膨胀的一个因素。（2）影响微观资源配置效率，容易对民间投资产生“挤

出效应”，抑制民间投资，从而会限制举债支出的作用。所谓“挤出效应”是指

政府支出增加所引起的私人投资和消费降低，从而制约了社会整体效率的提高。

这一过程可以归纳为：国债发行→债券价格↓→市场利率↑→企业筹资成本↑→

企业投资需求↓→国民收入↓。（3）影响经济效率。政府需要征税以定期支付给

国债持有者利息，不管其征收什么税，即使有些人的纳税额和所得的国债利息相

等，都免不了出现“对积极性的扭曲效应”，导致人们工作努力程度的降低和储

蓄数额的减少，这就是征税造成的效率损失。（4）容易引起债务危机，不利于经

济稳定。国债必须有借有还，到期必须归还本金和支付一定的利息，国债的这种

到期还本付息的刚性决定国债发行、管理及使用的任何一个环节都存着风险。国

债规模的大小如果处理不好，就很可能导致债务危机，进而引发经济危机。（5）

影响收入分配，可看作是国债负担的问题。国债负担指国债给社会带来的负担以

及留给后人的负担。国债给社会整体带来的负担要看国债对效率和对社会总福利

的影响。若国债改善了效率，当然不构成负担。若造成了效率损失，则可认为给

整个社会带来了负担。对于国债留给后人的负担问题，美国著名财政学家哈

维·S·罗森（Harvay·S·Rosen）运用勒纳的世代交叠模型来分析政府债务负

担在各代之间的转移：由于几代人同时并存，无论是借新债还旧债还是由后代还

债，都存在着从未来纳税人到今天国债持有人的资金转移。

国债规模的适度性研究

换言之，适度的国债规模对经济发展起着十分重要的作用。因为国债规模的

大小直接关系到政府运用国债调控经济运行的净效果，关系到利率的稳定、金融

秩序的维护和金融风险的降低，关系到国民经济能否持续稳定高速增长。并且客

观上国债规模在一定时期也存在一个最佳数量界限。在这个界限内，其积极作用

能够得到充分的发挥；数量过大，其局限性或者说负面效应也大；数量过小，其

积极作用就得不到充分发挥。

§1.2 研究我国国债适度规模问题的必要性和重要性

改革开放以来，我国国债规模不断扩大，1997 年下半年起，受亚洲金融危机

的冲击，外贸进出口急剧下降，需求不足，经济形势由通货膨胀转变为通货紧缩，

结构矛盾突出，下岗职工逐步增加。同时，由于改革加入攻坚阶段，产业结构的

调整和其他改革引起的预期支出的增加使国内消费市场长期低迷。为了应对国际

国内经济形势的变化，避免经济下滑，保持国民经济的持续快速健康发展，

1998 年

以来，我国实施了积极财政政策，国债政策作为财政政策的重要组成部分，无论

是在增加收入方面，还是在扩张支出方面，都有着其他政策代替不了的作用。

但是我们也应该看到：连续几年来，无论是从国债年度发行规模或是从国

债累积余额来看，还是从相对量指标来看，我国的国债规模都呈现出不断扩大的

趋势。那么，目前我国的国债规模是否适度？若一味地扩大国债规模，则势必会

产生一系列负面效应，影响到国债积极效应的发挥，从而影响到国债的发行前景。

对此，应采取怎么样的对策？这些问题越来越引起人们的普遍关注。尤其是我国

国债规模超过一定界限时，不但不能促进经济的发展，还会阻碍甚至破坏经济的

正常运行。因此，如何研究我国国债规模的适度问题是刻不容缓的。

一方面，我们不能因为国债的积极作用而一味的增发国债，而放松国债的管

理，另一方面，也不能因为国债的消极作用而取消国债的发行。从我国的实际情

况来看，我国的市场经济需要进行宏观调控，并且长期以来我国财政建设资金短

缺，因此利用国债筹集建设资金是必需的。当然同时也要加强对目前我国国债资

金的管理，充分发挥国债的积极作用。

由于我国《预算法》禁止地方政府发行债务，所以我国目前的公债都是国债，

并且在我国的政府债务收入中，国内债务的比重日益上升。由于文章篇幅的限制，

本文的研究对象侧重于在国内市场上发行的国家债券规模。

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摘要：

摘要我国自1981年恢复国债发行，随着改革的深入，国债规模日趋增大，尤其是1998年以来，为抵御亚洲金融危机的影响，连续6年实施了以增发国债为主要手段的积极的财政政策，我国国债规模经历了一个快速增长和膨胀的过程，其速度之快、规模之大在我国经济发展史上是绝无仅有的。正由于此，国债适度规模的问题成为学术界和理论界普遍关注的问题。国债规模控制的好，既能为政府财政筹集到相应的资金，又能为宏观经济调控服务，政府对国债的管理与使用将处于良性循环中，有助于经济的增长；若国债的规模一旦超出了界限，不但不能促进经济的发展，还会阻碍甚至破坏经济的正常运行。本文在分析国债适度规模的理论基础上，首先通过运用国际上已公...

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