金融创新环境下我国货币乘数的决定因素和趋势研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 2.65MB 66 页 15积分

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摘要

ABSTRACT

第一章绪论 .................................................... - 1 -

§1.1 课题的来源及意义 ....................................... - 1 -

§1.1.1 课题来源 .......................................... - 1 -

§1.1.2 课题意义 .......................................... - 2 -

§1.2 国内外研究现状 .......................................... - 2 -

§1.2.1 国外的研究现状 .................................... - 2 -

§1.2.2 国内的研究现状 .................................... - 3 -

§1.3 研究的思路和方法 ........................................ - 4 -

§1.4 论文的架构 .............................................. - 5 -

§1.5 论文创新点 .............................................. - 5 -

第二章货币乘数的理论概述和评价 .................................. - 7 -

§2.1 基础货币的理论概述 ...................................... - 7 -

§2.1.1 基础货币的涵义 .................................... - 7 -

§2.1.2 基础货币的特征 .................................... - 7 -

§2.2 货币乘数的理论概述 ...................................... - 8 -

§2.2.1 菲利普斯的货币乘数理论 ............................ - 8 -

§2.2.2 米德的货币供给乘数模型 ............................ - 9 -

§2.2.3 弗里德曼—施瓦兹和卡甘的货币供给和乘数理论 ....... - 10 -

§2.2.4 乔顿和伯尔格的货币乘数模型 ....................... - 10 -

§2.3 货币乘数理论的评价和启示 ............................... - 11 -

§2.4 我国货币乘数的决定因素分析 ............................. - 12 -

§2.4.1 我国货币乘数的阶段分析 ........................... - 12 -

§2.4.2 我国货币乘数的决定因素分析 ....................... - 12 -

第三章金融创新环境下货币乘数决定因素的分析 ..................... - 15 -

§3.1 金融创新和货币乘数 ..................................... - 15 -

§3.1.1 金融创新的涵义 ................................... - 15 -

§3.1.2 我国金融创新的实践 ............................... - 15 -

§3.1.3 金融创新对货币供给的影响 ......................... - 16 -

§3.1.4 金融创新对货币需求的影响 ......................... - 17 -

§3.1.5 金融创新对货币政策的影响 ......................... - 17 -

§3.2 金融创新环境下通货比率的变动趋势 ....................... - 18 -

金融创新环境下我国货币乘数的决定因素和趋势研究

- 2 -

§3.2.1 通货比率对货币乘数的影响 ......................... - 18 -

§3.2.2 通货比率的影响因素 ............................... - 19 -

§3.3 金融创新环境下法定存款准备金的变动趋势 ................. - 21 -

§3.3.1 法定存款准备金对货币乘数的影响 ................... - 21 -

§3.3.2 法定存款准备金的决定因素 ......................... - 21 -

§3.3.3 金融创新环境下法定存款准备金率的变化趋势 ......... - 22 -

§3.3.4 金融创新环境下我国法定存款准备金的变动 ........... - 23 -

§3.4 金融创新环境下超额存款准备金的变动趋势 ................. - 26 -

§3.4.1 超额存款准备金率对货币乘数的影响 ................. - 26 -

§3.4.2 金融创新环境下超额存款准备金的影响因素 ........... - 27 -

§3.4.3 金融创新环境下超额存款准备金的变动趋势 ........... - 27 -

§3.4.4 总存款准备金率对货币乘数的影响 ................... - 30 -

§3.5 金融创新环境下定期存款比率的变动 ....................... - 32 -

§3.5.1 定期存款比率对货币乘数的影响 ..................... - 32 -

§3.5.2 金融创新环境下定期存款比率的决定因素 ............. - 32 -

§3.5.3 金融创新环境下我国定期存款比率的趋势分析 ......... - 33 -

第四章金融创新环境下我国货币乘数的实证分析 ..................... - 37 -

§4.1 我国货币乘数的数量特征 ................................. - 37 -

§4.1.1 基础货币来源的中美比较 ........................... - 37 -

§4.1.2 我国货币乘数的变化趋势 ........................... - 40 -

§4.1.3 我国货币乘数的稳定性分析 ......................... - 42 -

§4.2 金融创新环境下我国货币乘数的计量模型 ................... - 44 -

§4.2.1 通货比率模型 ..................................... - 45 -

§4.2.2 超额准备金率模型 ................................. - 46 -

§4.2.3 定期存款比率模型 ................................. - 47 -

§4.2.4 金融创新环境下我国货币乘数的计量模型 ............. - 48 -

§4.2.5 金融创新环境下我国货币乘数计量模型的结论和解释 ... - 50 -

第五章金融创新环境下我国货币乘数的结论和启示 ................... - 53 -

5.1 我国当前的货币政策和货币乘数 ............................. - 53 -

5.2 金融创新环境下我国货币乘数的结论和启示 ................... - 54 -

5.2.1 理论方面 ........................................... - 54 -

5.2.2 实证方面 ........................................... - 54 -

5.3 金融创新环境下我国货币供给机制构造的尝试 ................. - 55 -

5.3.1 金融创新所带来的替代性货币供给体制—电子货币供给体制 - 55 -

5.3.2 从理论层面构造金融创新环境下的新货币供给机制 ....... - 58 -

参考文献 ........................................................ - 61 -

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 .................. - 64 -

致谢 ............................................................ - 65 -

第一章绪论

- 1 -

第一章绪论

§1.1 课题的来源及意义

§1.1.1 课题来源

在现代货币和银行制度下，货币供给量决定于基础货币和货币乘数的乘积，

用公式表示就是 M=m·B。现代货币供给量决定因素的主要是货币乘数的分析，货

币乘数的分析也经历了从简单到复杂的演变过程。与基础货币不同，货币乘数并

不直接决定与货币当局的政策行为，而决定于商业银行和其他存款机构和社会公

众的行为。可以说，货币供给的内生性主要表现在货币乘数的内生性上，而且货

币乘数的决定过程比基础货币更加复杂，特别在金融创新条件下，货币乘数也比

基础货币更容易发生变化。因此，对于货币乘数的分析历来就是货币经济学研究

的重点，研究金融创新条件下货币乘数具有重要的理论意义。

货币乘数是指每单位基础货币所派生形成的货币供给的倍数，它反应的是基

础货币和货币总量的倍数关系，是中央银行制定货币政策，控制货币总量的重要

依据之一。近年来，流动性过剩日益成为我国宏观经济突显的矛盾所在，诚然，

随着我国外汇储备的不断增加，外汇占款所导致的中央银行对于基础货币的被动

投放是一个重要的原因。从流动性的源头来看，另一个不可忽视的现象是近年来

我国货币乘数的不断上升，表现出不太稳定的迹象，有学者根据央行的报表计算，

中国的货币乘数从 2003 年年末的 4.23 上升到了 2006 年年末的 5.31。加大了货币

当局控制货币总量的难度。为了抑制中国货币流动性的增长，近几年央行除了不

断扩大对冲操作业务，也在不断提高存款准备金率，仅 2007 年，人民银行就上调

存款准备金率 10 次，从年初的 9.5%上升到年末的 14.5%，进入 2008 年，为落实

从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，

中国人民银行决定从 2008 年1月25 日起，上调存款准备金率 0.5 个百分点，达

到15%。根据货币乘数公式，货币乘数不仅与法定存款准备金率有关，也与商业

银行的超额存款准备金率和现金对存款的比率有关，而且这两者也同法定存款准

备金率一样，和货币乘数成反比关系。那么是什么原因导致货币乘数持续上升呢？

或者说，在存款准备金率和现金比率以外，有什么因素在影响货币乘数的变化呢？

未来的货币乘数的趋势又如何？基于对以上问题的疑惑，笔者尝试货币乘数的进

行一番探讨。

1数据来源参考文献[28]

金融创新环境下我国货币乘数的决定因素和趋势研究

- 2 -

§1.1.2 课题意义

经济转轨时期，研究我国的货币乘数有其理论意义和现实意义。中央银行控

制货币供给的能力，主要取决于它能否准确地预测货币乘数及其决定因素的变化；

而中央银行能否准确地作此预测，又取决于这些变化是否稳定。研究转轨时期我

国货币乘数的影响因素，探讨货币乘数变化的趋势，有利于认识我国货币供给的

派生过程，理解货币供给的内生性；而且对于政策的制定者控制货币供给量，从

而控制商业银行体系流动性，有一定的借鉴意义。

§1.2 国内外研究现状

§1.2.1 国外的研究现状

国外对于货币乘数的研究由来已久。经典的货币乘数模型M=m·B中，对于货

币乘数m的分析经历了简单到复杂的演变过程。这一过程大致经历了三个阶段，第

一阶段是以菲利普斯（C.A.Phillips 1921）的理论为代表的简单的原始的货币乘

数分析，第二阶段是以米德（J.E.Meade 1952）的理论为代表的早期的货币乘数

分析，第三阶段是以弗里德曼—施瓦兹（M.Friedman-A.J.Schwartz 1963）和卡

甘（Phillip Cagan 1965)人的理论为代表的现代货币乘数分析。总的来说，这些

分析遵循由浅入深，由易到难的过程，使得货币乘数的决定因素变得越来越复杂。

1959 年，著名的《拉德克利夫报告》阐明了包括内生货币供给在内的一系列“新

观点”。之后，格利和肖、托宾对此又有所发展。其主要观点是：经济主体（商

业银行、非银行金融机构、社会公众等）利用收入、利息率、风险等信息，通过

资产组合选择，使货币供给受到货币需求以及其它经济因素的制约而内生。因此

决定货币供给的不仅仅是中央银行，还包括整个金融系统和公众。

随着人们越来越深刻地认识到货币变动对经济的巨大影响，货币乘数问题的

研究也越来越面对货币政策操作的实际需要，即中央银行控制货币供给的需要。

中央银行控制货币供给的能力，主要取决于能否准确地预测货币乘数的大小及其

决定因素的变化。西方货币理论家的重要转向货币乘数是否可以预测和决定因素

是否稳定。美国青年学者拉希和约翰尼斯所著的《控制货币总量的增长》是货币

乘数预测方面的一本代表作。

这一期间基于对货币乘数公式的分析，可以得到的结论为：影响货币乘数的

因素主要有通货比率、存款准备金率（法定存款准备金率、超额存款准备金率）、

定期存款比率（非交易存款比率），货币乘数对通货比率、存对款准备金率（法

第一章绪论

- 3 -

定存款准备金率、超额存款准备金率）的偏导数为负，对定期存款比率（非交易

存款比率）为正；货币乘数受到中央银行、商业银行、企业和居民行为的共同影

响。

随着七十年代以来，席卷世界各主要国家的金融创新，对货币供给特别是货

币乘数的影响日期显现，由于各种金融机构为了获得在市场中平等竞争的地位和

获得高额利润而试图逃避货币当局的金融管制，客观上造成了货币乘数的不稳定。

波多尔斯克（1986）所著的《金融创新和货币供给》阐述了两者之间的关系。该

文采用IS-LM模型分析金融创新对货币需求的影响和货币需求弹性的变化。认为在

IS-LM模型中，货币供给不总是如以往一样的稳定，支付系统的创新提高了个人和

公司的流动性偏好。塔托姆和兰格（1979）的论文《自动转帐账户与货币供给》

推导了自动转帐账户ATS账户对于货币乘数的影响。

以后对于金融创新体系下货币乘数的研究也是散落于各个学者的论文之中。

Patrick (1996)则在Podolski的分析基础上，进一步拓展了该研究，指出在考虑

金融创新的影响下，货币供给和需求的变动与GDP的变动并不具有直接的影响关

系，联储对货币控制的能力也大大削弱，并且金融创新对整个货币系统所带来的

影响是深远且巨大的。Glennon和Lane(1996) 则构造了基于Lancaster“现代消费

者理论”(modern consumer theory) (Lancaster, 1971,1991)的金融创新对货币

需求影响的理论模型，它比传统理论模型更加灵活具有适用性因为它考虑了新资

产的内生性。另外还有Kimball (1980)和Dotsey (1984)的直接金融创新度量方法，

Ireland(1995)的对Lucas和Stokey (1983)预付款模型（cash-in-advance)拓展以

解释金融创新如何影响消费者的货币需求。

§1.2.2 国内的研究现状

国内最初研究货币乘数的研究基本上借鉴了西方的理论和实证方法。国内对

于货币乘数的这大体上分为两个方向，一是研究货币乘数运行的统计规律并试进

行预测（谢平等，1996；马明，1996；刘斌等，2001；王曦）；二是分析影响货

币乘数的因素（陈学彬，1998；胡援成，2000；巴曙松，1998）。前者主要基于

货币当局操作层面的研究，后者则侧重理论分析，文献中的相关论述比较少，其

中对于金融创新对货币乘数的影响研究也是零零散散。陈军、陈金贤(1999年)对

近10年来我国货币乘数和实际利率水平进行了初步比较分析，初步认定货币乘数

受实际利率水平的影响。

直接研究货币乘数和金融创新关系的文章并不多见，具有代表性的是陈涤非

（2005）对这者所做的理论和实证的分析。随着金融的深化，我国研究金融创新

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目录摘要ABSTRACT第一章绪论....................................................-1-§1.1课题的来源及意义.......................................-1-§1.1.1课题来源..........................................-1-§1.1.2课题意义..........................................-2-§1.2国内外研究现状..........................................-2-§1.2.1国外...

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